【公司研究】2020年贝特瑞企业锂离子电池产业发展空间深度研究报告（22页）.pdf

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1、 贝特瑞（）研究报告：锂电材料需求向上，估值重塑可期 2 请务必阅读末页声明。 一、国内锂离子电池材料需求强劲，行业成长空间巨大 . 4 4 1.1 全球锂离子电池产业呈结构性增长 . 4 1.2 国内锂离子电池产业茁壮发展 . 4 1.2.1 国内消费类电池市场需求放缓 . 5 1.2.2 国内动力类电池市场维持长期增长趋势 . 5 1.3 新能源汽车市场加快发展，带动锂电材料行业发展 . 7 1.3.1 负极材料为锂离子电池的核心组成成分 . 8 1.3.2 人造石墨为负极材料主要增长动力 . 9 1.3.3 硅基新型负极材料想象空间巨大 . 10 1.4 正极材料市场规模快速增长 . 1

2、1 二、贝特瑞扎根主业，经营稳健 . 1212 2.1 产品体系持续优化，管理团队科班出身 . 12 2.2 技术底蕴深厚，创新能力强大 . 14 2.3 历年业绩快速增长，长期趋势向好 . 14 2.4 负极材料出货量连续 7 年全球第一，龙头地位稳固 . 16 2.4.1 公司负极材料成本结构较稳定 . 16 2.4.2 硅基负极材料技术门槛高，竞争优势明显 . 17 2.5 正极材料出货量占据优势 . 18 三、 估值探讨及投资建议 . 1919 3.1 负极材料相关公司纷纷扩产 . 19 3.2 负极材料竞争优势向头部企业靠拢 . 20 3.3 估值分析 . 21 四、风险提示 . 2

3、323 qRoRpPtNqRsOoPmOsPqPrM7N8Q8OmOoOmOqQjMpOoPkPnOpP7NoPxPvPpNuNNZsQrQ 贝特瑞（）研究报告：锂电材料需求向上，估值重塑可期 3 请务必阅读末页声明。 插图目录 图表 1 ：2019 年全球锂离子电池产品结构 . 4 图表 2 ：2015-2019 年全球锂离子电池产业规模 . 4 图表 3 ：2010-2019 年中国锂离子电池产量和同比增速 . 5 图表 4 ：2010-2019 年中国锂离子电池产业规模 . 5 图表 5 ：全球消费类锂离子电池出货量及预测 . 5 图表 6 ：中国消费类锂离子电池出货量及预测 . 5 图

4、表 7 ：国内新能源汽车产销及同比 . 6 图表 8 ：国内动力电池装机量 . 6 图表 9 ：全球动力电池出货量占比 . 6 图表 10 ：国内动力电池装机量 . 7 图表 11 ：锂电池成本构成 . 7 图表 12 ：中国负极材料出货量及增长率 . 8 图表 13 ：中国负极材料市场规模及增长率 . 8 图表 14 ：天然石墨负极材料、人造石墨负极材料和硅基负极材料对比 . 9 图表 15 ：中国人造石墨负极材料市场规模及占比 . 10 图表 16 ：中国硅基负极材料出货量及增长率 . 10 图表 17 ：中国锂电正极材料企业出货量 . 11 图表 18 ：中国锂电正极材料企业出货量产品构

5、成 . 11 图表 19 ：中国正极材料出货量及增长率 . 11 图表 20 ：公司发展历程 . 12 图表 21 ：公司核心管理团队履历 . 13 图表 22 ：贝特瑞研发支出及增速 . 14 图表 23 ：贝特瑞营收及增速 . 15 图表 24 ：贝特瑞归母净利润及增速 . 15 图表 25 ：公司 2019 年收入结构（%） . 15 图表 26 ：公司 2019 年国内外收入结构 . 15 图表 27 ：公司向前五大客户的销售占比 . 16 图表 28 ：2017 年全球主要负极材料厂商市场份额 . 16 图表 29 ：2018 年全球主要负极材料厂商市场份额 . 16 图表 30 ：

6、贝特瑞负极材料成本结构 . 17 图表 31 ：贝特瑞硅基负极材料的生产流程 . 17 图表 32 ：2017 年中国磷酸铁锂正极材料市场份额 . 18 图表 33 ：2018 年中国磷酸铁锂正极材料市场份额 . 18 图表 34 ：相关公司产能及扩产计划 . 19 图表 35 ：主要同行业公司负极业务收入及市场地位对比 . 20 图表 36 ：主要同行业公司负极材料毛利率对比 . 21 图表 37 ：可比公司研发比较（截至 2019 年） . 21 图表 38 ：可比公司估值表 . 22 图表 39 ：公司盈利预测简表（截至 2020/11/27) . 22 贝特瑞（）研究报告：锂电材料需求