【公司研究】2020年宝信软件打造IDC和工业互联网龙头企业深度研究报告（20页）.pdf

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1、rQsNrRoQmNsOpOtRtOsNtObR8Q8OoMnNnPoOkPpOqRiNnOnN9PoPnRMYnRoPwMrRxO 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 23 Table_Page 宝信软件宝信软件 目录目录 1. 投资建议 . 4 2. 盈利预测 . 4 2.1. 关键假设关键假设 . 4 2.2. 相对估值相对估值 . 5 3. 公司概况：坚持“智慧化”发展战略，打造 IDC 和工业互联网龙头 . 6 3.1. 发展历程：脱胎于宝钢体系，四十余年历史积淀 . 6 3.2. 业务结构： 软件开发业务为基本盘， 服务外包业务为弹性增长点

2、7 3.3. 股权结构：背靠全球钢铁巨头，股权激励唤醒国企活性 . 9 4. 软件开发业务：已居行业领先地位，持续受益于宝武集团兼并重组 10 4.1. 政策推动钢铁企业兼并重组，给公司传统业务带来持续增长动 力 10 4.2. 钢铁信息化龙头， 深耕工业互联网和智慧制造， 并积极向非钢领 域信息化拓展 . 12 5. 数据中心业务：卡位一线城市优质资源，规模复制扩张版图已具雏 形 14 5.1. 5G、 物联网的逐步落地带来海量数据， 消费、 产业双轮驱动 IDC 需求 14 5.2. 一线城市供需极度不平衡，利好资源储备丰富企业 . 16 5.3. 依托宝武集团的资源，公司在上海发展 ID

3、C 优势得天独厚 . 18 5.4. 基于优质资源禀赋，开启全国扩张版图 . 21 6. 风险提示 . 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 23 Table_Page 宝信软件宝信软件 1. 投资建议投资建议 公司主营软件开发业务（65%） 、服务外包业务（34%）和系统集成业务 （1%）三大业务板块，核心观点如下：核心观点如下： 软件开发业务在钢铁企业并购重组的大背景下，公司作为钢铁信息化领软件开发业务在钢铁企业并购重组的大背景下，公司作为钢铁信息化领 域中的龙头域中的龙头，深耕工业互联网和智慧制造，并积极向非钢领域信息化拓深耕工业互联网和智慧制

4、造，并积极向非钢领域信息化拓 展展，有望进一步受益。有望进一步受益。国家积极推动钢铁企业间的兼并重组，当前钢铁 行业集中度还未达到目标，未来钢铁行业并购重组潮有望持续。大量的 并购重组将唤醒企业信息化需求，而公司作为钢铁行业信息化领域的龙 头，深入了解客户需求，产品优良；从而有望进一步在增长的信息化需 求浪潮中受益。 数据中心业务多地并进，资源在手，未来扩张相对轻松数据中心业务多地并进，资源在手，未来扩张相对轻松，即将开启对外，即将开启对外 扩张和大规模投放的新周期扩张和大规模投放的新周期。2019 年，上海宝之云项目四期项目已完成 交付，目前整体上架率超过 80%。此外，武汉大数据产业园项目

5、也在快 速建设中。公司依托宝武集团旗下的废置钢铁厂资源，在南京等地均有 扩张可能。并且，依托钢铁厂的资源优势，土地、水电、租金等资源方 面的壁垒对于公司而言相对较低。由此，公司未来的全国扩张相对其他 参与者更为轻松。 我们预计公司 2020-2022 年归属母公司所有者的净利润分别为 13.27、 16.66 和 21.33 亿元，对应每股收益分别为 1.15、1.44 和 1.85 元，我们综 合考虑 PE 和 EV/EBITDA 两种估值方法，首次覆盖，给予公司目标价 76.17 元和增持评级。 2. 盈利预测盈利预测 2.1. 关键假设关键假设 软件开发业务：软件开发业务：该业务受益于钢

6、铁行业进一步的并购重组，信息化需求 增强，维持较快增速。预计 2020-2022 年收入增速分别为 27%、23%、 22%，毛利率分别为 26.5%、26.8%、27.2%。 服务外包业务：服务外包业务：公司宝之云四期项目已全部交付且上架率较高进入稳态 运营阶段。此外，公司在上海区域、武汉、南京等地有明确的扩张布局 计划，都成为未来收入增长来源。预计 2020-2022 年相应收入增速分别 为 28%、30%和 30%，毛利率为 47.7%、48.0%和 48.2%。 系统集成业务：系统集成业务： 此部分业务由于并非公司的战略重点， 故预计 2020-2022 年收入增速维持为-50%、-3