【公司研究】2020年中顺洁柔成为生活用纸龙头企业深度研究报告（21页）.pdf

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1、 丨中顺洁柔 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究 正文目录正文目录 一、一、 公司概况：中高端生活用纸龙头企业公司概况：中高端生活用纸龙头企业 . 1 1 生活用纸龙头企业，下辖洁柔、太阳、朵蕾蜜三大品牌生活用纸龙头企业，下辖洁柔、太阳、朵蕾蜜三大品牌 . 1 1 股权结构稳定，股权激励叠加员工持股绑定管理层利益股权结构稳定，股权激励叠加员工持股绑定管理层利益 . 1 1 二、二、 行业概况：疫情推动消费者卫生安全意识提升，必选消费品仍具成长空间行业概况：疫情推动消费者卫生安全意识提升，必选消费品仍具成长空间 . 3 3 渗透率提升叠加消费升级，需求端渗透率提升

2、叠加消费升级，需求端仍具较大成长空间仍具较大成长空间. 3 3 产能持续过剩，龙头集中度仍具提升空间产能持续过剩，龙头集中度仍具提升空间 . 5 5 三、三、 核心竞争力：改革弥补渠道短板，在建产能释放有望助力市占率持续提升核心竞争力：改革弥补渠道短板，在建产能释放有望助力市占率持续提升 . 7 7 产品端推陈出新，品类结构不断优产品端推陈出新，品类结构不断优化化 . 7 7 渠道改革成果斐然，营销带动跨越式增长渠道改革成果斐然，营销带动跨越式增长 . 9 9 全国性布局初步完成，在建产能释放有望助推市占率提升全国性布局初步完成，在建产能释放有望助推市占率提升 . 1212 四、四、 财务情况

3、：毛利率跃居第一，成长性远超恒达金财务情况：毛利率跃居第一，成长性远超恒达金 . 1313 产品创新叠加渠道改革，成长性远超其余三大龙头产品创新叠加渠道改革，成长性远超其余三大龙头 . 1313 产品结构优化叠加优越成本控制，利润水平持续提升产品结构优化叠加优越成本控制，利润水平持续提升. 1313 营销费用高于同业，但营运能力领先同业，营销费用高于同业，但营运能力领先同业，ROEROE 持续改善持续改善 . 1515 债务负担持续下行，远低于恒达金杠杆规模债务负担持续下行，远低于恒达金杠杆规模 . 1616 分红比例虽然较低，但资产负债清晰分红比例虽然较低，但资产负债清晰 . . 1616

4、五、五、 盈利预测和估值盈利预测和估值 . 1717 六、六、 风险提示风险提示 . 1818 原材料价格和汇率波动风险原材料价格和汇率波动风险 . 1818 新产品推广或渠道建设不及预期风险新产品推广或渠道建设不及预期风险 . . 1818 核心员工流失风险核心员工流失风险 . 1818 图表目录图表目录 图表图表 1：中顺洁柔发展历程：中顺洁柔发展历程 . 1 图表图表 2：中顺洁柔产品结构：中顺洁柔产品结构 . 1 图表图表 3：截至：截至 2020 年年 6 月月 30 日中顺洁柔股权结构日中顺洁柔股权结构 . 2 图表图表 4：公司股权激励和员工持股计划情况：公司股权激励和员工持股计

5、划情况 . 2 图表图表 5：我国生活用纸消费量变化情况：我国生活用纸消费量变化情况 . 3 图表图表 6：我国生活用纸市场规模变化情况：我国生活用纸市场规模变化情况 . 3 图表图表 7：我国生活用纸人均消费量情况：我国生活用纸人均消费量情况 . 4 图表图表 8：2017 年全球生活用纸人均消费量对比情况年全球生活用纸人均消费量对比情况 . 4 图表图表 9：我国生活用纸消费结构变化情况：我国生活用纸消费结构变化情况 . 4 图表图表 10：我国生活用纸单吨消费价格：我国生活用纸单吨消费价格 . 4 图表图表 1111：20202020- -20292029 年生活用纸市场规模测算表年生活

6、用纸市场规模测算表 . 5 图表图表 12：截至：截至 2019 年底我国生活用纸产能及开工率情况年底我国生活用纸产能及开工率情况 . 5 图表图表 13：我国生活用纸企业梯队分布情况：我国生活用纸企业梯队分布情况 . 6 图表图表 14：我国生活用纸龙头企业发展概况：我国生活用纸龙头企业发展概况 . 6 图表图表 15：我国生活用纸龙头企业市占率变化：我国生活用纸龙头企业市占率变化 . 6 图表图表 1616：中顺洁柔产品明细：中顺洁柔产品明细 . 7 图表图表 1717：恒达金顺产品及定位情况对比：恒达金顺产品及定位情况对比 . 7 图表图表 1818：中顺洁柔产品扩展图：中顺洁柔产品扩展