【公司研究】2020年金山办公企业授权和订阅业务同步发展办公软件市场持续发展深度研究报告（20页）.pdf

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1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 内容目录内容目录 1 金山办公：三十年耕耘国产办公软件金山办公：三十年耕耘国产办公软件. 4 2 从工具到服务，多层次挖掘用户价值从工具到服务，多层次挖掘用户价值. 6 2.1 办公软件市场持续深入，巨头格局鲜明 . 6 2.2 兼顾品质与需求，培养用户基础. 7 2.3 优秀用户培养体系成就公司竞争力 . 8 3 授权业务引领国产化，订阅业务远航进行时授权业务引领国产化，订阅业务远航进行时 . 9 3.1 授权业务：百亿级市场需求逐步释放. 9 3.2 订阅

2、业务：对标 Adobe，云业务有望快速发展 . 10 3.2.1 个人订阅方兴未艾，用户习惯逐渐养成 . 11 3.2.2 机构订阅即将启航，轻量级办公迎合市场需求. 13 3.3 广告业务：平稳发展，开拓海外市场. 14 4 发展稳健，财务指标向好发展稳健，财务指标向好 . 15 5 盈利预测与评级盈利预测与评级 . 18 6 风险提示风险提示 . 20 图表目录图表目录 图 1：金山办公主要股东（2020.09.30） . 4 图 2：WPS 发展简史. 5 图 3：金山办公主要产品及服务矩阵图. 5 图 4：国内网民增长情况. 6 图 5：国内办公软件市场规模. 6 图 6：基础办公软件

3、市场巨头. 6 图 7：WPS 与金山文档 MAU 增长情况（单位：亿） . 7 图 8：用户群体分层示意图 . 8 图 9：授权业务收入规模. 9 图 10：订阅业务收入 . 10 图 11：订阅用户与 MAU. 12 图 12：WPS+与 Microsoft 365 商业版 . 13 图 13：免费用户 MAU 及 ARPU 增长情况 . 14 图 14：广告业务收入 . 15 图 15：金山办公营收规模 . 15 图 16：金山办公预收款项与订阅业务规模 . 16 图 17：2020 年其他非流动负债规模 . 16 图 18：金山办公现金流情况 . 16 图 19：金山办公销售收现率（%

4、）. 16 图 20：金山办公研发费用 . 17 图 21：金山办公销售费用与管理费用 . 17 图 22：金山办公销售净利率（%）. 17 表 1：WPS 与 Microsoft Office 授权产品定价对比 . 9 qRoRnNoQpOnRmNnPsPqPrMaQaO7NtRnNnPpPeRpOpOiNtRsO8OpOnRwMnNqPMYrNoQ 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 表 2：个人订阅主要会员价格及服务（2020 年 10 月） .11 表 3：金山办公营收及部分关键指标预测（

5、2020-2024） . 19 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 1 金山办公：金山办公：三十年耕耘三十年耕耘国产国产办公办公软件软件 金山办公是国内领先的办公软件和服务提供商，主要从事 WPS Office 办公软件产品 及服务的设计研发及销售推广。公司拥有办公软件领域 30 余年研发经验及技术积累，旗 下主要产品及服务皆由公司自主研发，对核心技术具有自主知识产权。公司重点针对文 字排版技术、电子表格计算技术、动画渲染技术、在线协同编辑、安全文档以及数据协 同共享等多种关键技术进行深入研究，通

6、过核心技术的突破，建立互联网云办公应用服 务体系，创建智能办公新模式，全面提升用户体验。 公司由金山软件控股，雷军通过持股、表决契约和一致行动人协议享有金山软件单 一最大投票权，是公司的实际控制人。公司专门为员工持股设立了奇文一维、二维等平 台公司，合计持有公司约 16.27%的股份，将骨干员工与公司利益深度绑定，保障了核心 员工的稳定性。 图图 1：金山办公主要股东（金山办公主要股东（2020.09.30） 资料来源：金山办公，财信证券 公司原为金山软件旗下的办公软件业务主体，于 2011 年拆分成立为股份有限公司。 金山软件的前身是 1988 年成立的珠海金山电脑公司， 随后推出的 WPS