【公司研究】2020年蓝特光学企业布局打造国内光学创新领军深度研究报告（21页）.pdf

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1、 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 11 月 24 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 正文目录正文目录 核心观点及投资亮点 . 3 蓝特光学：精密光学启新程，多融合技术创新生 . 4 精密光学元件供应商，自主研发与多元布局打造国内光学创新领军企业 . 4 实控人牵头推动研发创新，实施股权激励强化人才储备及企业凝聚力 . 4 1H10 下游需求起量营收重启增长，凭借细分市场技术优势维持高盈利水平 . 5 专注研发构筑竞争壁垒，牵手优质客户合作共研强化成长动能 . 7 手机光学应用创新不断，蓝特细分赛道高技术壁垒保障盈利空间 . 9 5G 换机潮带动全球手机

2、需求回暖，单机搭载镜头数增加助力光学市场扩容 . 9 苹果持续升级手机端 3D 感知应用，终端应用多元化拉升上游元件需求 . 10 潜望式为手机光学升级的重要突破，终端渗透有望助力微棱镜市场扩容 . 12 玻璃晶圆用途广泛，半导体光学精密加工需求起量 . 13 光学系统微型化、集成化要求提升，半导体光学或为全新发展方向 . 13 光波导为 AR 显示主流方案，多方布局研发或推动成本下降加速终端渗透 . 14 蓝特具备半导体光学量产能力，多领域应用需求起量有望提振业绩 . 15 智能驾驶兴起，车载光学应用有望接力手机市场成就光学新蓝海 . 16 ADAS 系统升级大势所趋，车载镜头与激光雷达成信

3、息重要采集入口 . 16 盈利预测与估值. 19 盈利预测 . 19 投资建议：目标价 39.82 元，首次覆盖给予买入评级 . 20 风险提示 . 21 PE/PB - Bands . 21 rQtMqQoQnMrNqRpNrMoRrM7N9R6MnPoOpNrRjMqRmNeRtRsO9PmNnRuOmNpOvPsQpO 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 11 月 24 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 核心观点及投资亮点核心观点及投资亮点 蓝特成立于 03 年，成立初期主要从事光学元件镀膜技术及棱镜光学冷加工工艺研发。14 年起，蓝特紧跟光学行业精

4、密化发展趋势，在棱镜加工基础上多元布局半导体光学元件、 玻璃晶圆加工及车载镜头等前沿光学工艺。17 年蓝特成为苹果 Face ID 模组长条棱镜供 应商，实现营收/归母净利润的首次飞跃（YoY：145.7%/521.9%） ，但 18/19 年受上游模 组厂商良率提升、 备货减少以及苹果手机出货量下降影响， 蓝特营收同比下降 3.8%/15.3%， 其中长条棱镜营收占比为 43.6%/42.3%。20 年起，受益于 iPhone 11 等搭载 Face ID 的 苹果手机热销、 上游模组厂商增加备货， 1-9M20 营收/归母净利润同比增长 40.0%/58.6%。 基于蓝特在棱镜、玻璃晶圆及

5、玻璃非球面透镜领域的差异化竞争优势，我们认为蓝特有望 在 3D 感知与微棱镜光学应用推广、几何光学向半导体光学演进的过程中，受益于多终端 光学应用升级以及与核心客户的合作深化，实现营收及利润的持续高增长，具体表现在以 下几个方面： 手机光学应用创新不断，蓝特细分赛道高技术壁垒保障盈利空间。手机光学应用创新不断，蓝特细分赛道高技术壁垒保障盈利空间。尽管疫情持续蔓延致全 球智能手机需求疲弱（IDC：1-9M20 出货量同比下降 9.4%） ，但多摄渗透率仍在持续提 升 （群智咨询预计20年全球三摄/四摄渗透率有望从19年的24%/13%升级至29%/29%） 。 从功能来看，我们认为 3D 感知和

6、潜望式有望成为未来多摄升级的重要方向。Yole 预测 20-25 年全球 3D 感知应用市场规模 CAGR 为 20.0%；群智咨询预测 23 年全球搭载潜望 式镜头的手机出货量有望达到 3.2 亿部（20 年：0.83 亿部） 。基于蓝特与苹果在 Face ID 领域的合作深化（招股书：长条棱镜迭代项目顺利推进，公司预计 20 年底前逐步量产） 以及在潜望式微棱镜领域的技术优势（图 29） ，我们认为蓝特有望在手机 3D 感知及潜望 式持续渗透之际凭借技术红利保障棱镜业务盈利空间 （18/19 棱镜毛利率： 66.7%/64.2%） 。 半导体光学精密加工需求起量半导体光学精密加工需求起量，