【公司研究】2020年英科医疗加速成为全球手套龙头企业深度研究报告（20页）.pdf

《【公司研究】2020年英科医疗加速成为全球手套龙头企业深度研究报告（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】2020年英科医疗加速成为全球手套龙头企业深度研究报告（20页）.pdf（20页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 23 目目 录录 1、 致力成为全球一次性医疗防护手套领导者 . 4 2、 全球丁腈手套行业高景气，疫情影响有望超预期 . 6 2.1、 不考虑疫情全球需求超 5000 亿只，预计增速 8%以上 . 6 2.2、 新冠疫情导致手套需求激增，丁腈手套永久性增量约 1200 亿只 . 7 2.3、 马来西亚头部手套企业长期稳定增长，市值已突破千亿元 . 9 2.3.1、 顶级手套：全球产能最大的一次性防护手套龙头 . 10 2.3.2、 贺特佳：全球丁腈手套产能最大的龙头企业 . 11 3、英科医疗有望加速成为全球丁

2、腈手套龙头 . 12 3.1、 公司在生产线研发和工艺控制等方面已全球领先 . 12 3.2、 营销渠道全球领先，品牌影响力持续提升 . 13 3.3、 上游拓展原材料&热电联产，有望大幅提升竞争力 . 14 3.4、 产能扩建有望加速，跨越式成长为全球手套龙头 . 17 4、盈利预测与估值 . 19 4.1 关键假设 . 19 4.2 盈利预测与估值 . 19 5、风险提示 . 20 附：财务预测摘要 . 21 图表目录图表目录 图 1： 董事长刘方毅为公司实际控制人（定向增发后）. 4 图 2： 英科医疗快速成长为国内防护手套龙头企业 . 4 图 3： 2020 年前三季度英科医疗业绩大幅

3、度增加 . 5 图 4： 新冠疫情以来业绩逐季度快速增长 . 5 图 5： 新冠疫情防护手套提价导致毛利率大幅提升 . 5 图 6： 新冠疫情公司 ROE 和 ROA 大幅提升 . 5 图 7： 全球一次性手套需求稳步增长 . 6 图 8： 全球橡胶手套（丁腈+乳胶）销量持续稳定增长 . 6 图 9： 全球手套欧美市场为主，其他地区稳步提升 . 7 图 10： 全球一次性手套发展中国家存巨大市场潜力 . 7 图 11： 海外新冠肺炎疫情形势严峻 . 7 图 12： 欧美为最主要的丁腈手套消费国家 . 7 图 13： 2020 年马来西亚乳胶手套供应量约 2200 亿只. 8 图 14： 疫情预

4、计导致丁腈手套永久性增量 1200 亿只. 8 图 15： 海外疫情发生以来中国医用检查手套出口量激增 . 8 图 16： 海外疫情发生以来医用检查手套出口价大幅提升 . 8 图 17： 海外疫情发生以来中红医疗手套价格持续走高. 9 图 18： 海外疫情发生以来中红医疗手套供不应求 . 9 图 19： 顶级手套收入和净利润维持上升趋势 . 10 图 20： 新冠疫情以来顶级手套逐季度大幅提升 . 10 图 21： 顶级手套丁腈和乳胶手套为收入主要来源 . 10 图 22： 近年来顶级手套丁腈手套销量占比稳步提升 . 10 oPtMpPrPrQmQpOtRqNrOrM6MaOaQmOmMsQp

5、PiNpOnMeRsQpPbRnNzRuOmRrQNZoNpO 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 23 图 23： 贺特佳收入和净利润维持上升趋势 . 11 图 24： 贺特佳手套主要出口欧美和亚太地区 . 11 图 25： 贺特佳生产线生产效率全球领先 . 12 图 26： 英科医疗 PVC 生产线全球领先. 13 图 27： 英科医疗丁腈手套生产线处于全球第一梯队 . 13 图 28： 丁腈胶乳在顶级手套丁腈成本占比 45% . 14 图 29： 丁腈胶乳在中红医疗丁腈成本占比 47.3% . 14 图 30： 丁腈胶乳出口/进口价格 202

6、0 年 7 月份开始上涨 . 15 图 31： 丙烯腈和丁二烯价格走势与原油价格走势基本一致 . 15 图 32： 山东浩德乳胶科技专注羧基丁腈胶乳等系列产品生产 . 16 图 33： 南帝化工毛利率和净利率整体保持稳定 . 16 图 34： 英科医疗毛利率显著高于同行业竞争对手 . 18 图 35： 贺特佳和中红医疗丁腈手套生产成本对比 . 18 表 1： 英科医疗股权激励充分 . 5 表 2： 马来西亚两家头部企业顶级手套和贺特佳市值已突破千亿元 . 9 表 3： 顶级手套丁腈手套产能稳步提升 . 11 表 4： 2027 年贺特佳丁腈手套产能规划至 951 亿只 . 12 表 5： 英科