【研报】2020年消费恢复与食品投资新机遇食品饮料行业分析研究报告（37页）.pdf

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1、概要概要 1. 核心观点核心观点 2. 外部环境分析外部环境分析 3. 主要子行业分析主要子行业分析 4. 估值对比与投资建议估值对比与投资建议 5. 风险提示风险提示 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 qRoRpPrPnMqMrQsQsPsNnQaQ9R6MmOmMmOpPlOpOpOfQoMmM9PrRxPxNsOrNMYnRrM 1. 核心观点核心观点 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1）食品饮料行业整体受疫情影响较小食品饮料行业整体受疫情影响较小。2020年年前三前三季度季度，调味品调味品

2、、乳制品乳制品、白酒等子行业收入分白酒等子行业收入分 别增长别增长11%、7%和和5%， 归母净利润分别增长归母净利润分别增长13%、4%和和10%。 2）明年消费恢复和竞争趋缓的子行业业绩弹性更大明年消费恢复和竞争趋缓的子行业业绩弹性更大。比如因提高免疫力而受欢迎的乳制品比如因提高免疫力而受欢迎的乳制品、保健保健 食品食品，因餐饮消费而改善的白酒和啤酒因餐饮消费而改善的白酒和啤酒，因春节送礼而恢复的礼盒装产品因春节送礼而恢复的礼盒装产品，因格局改善而竞因格局改善而竞 争趋缓的常温乳制品争趋缓的常温乳制品、啤酒啤酒、保健食品保健食品。 3）估值高于历史中枢估值高于历史中枢，跨行业对比也较高跨行

3、业对比也较高。全行业市盈率全行业市盈率（TTM，整体法整体法）19.30倍倍，市净率市净率1.72 倍倍。对比各行业对比各行业2005年以来的历史分位年以来的历史分位，白酒白酒、食品饮料市盈率分列第食品饮料市盈率分列第1、4位位，市净率分列市净率分列 第第1、2位位。 4）推荐四）推荐四条条投资投资主线：主线：一是常温业务盈利有望改善的乳制品行业，关注伊利股份、光明乳业、新一是常温业务盈利有望改善的乳制品行业，关注伊利股份、光明乳业、新 乳业；二是稳增长、低估值的白酒板块，关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、口乳业；二是稳增长、低估值的白酒板块，关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、

4、口 子窖、迎驾贡酒；三是业绩提升空间大的啤酒板块，关注青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、子窖、迎驾贡酒；三是业绩提升空间大的啤酒板块，关注青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、 燕京啤酒；四是直销渠道收缩传统渠道受益的保健食品行业，关注汤臣倍健、燕京啤酒；四是直销渠道收缩传统渠道受益的保健食品行业，关注汤臣倍健、H&H。 5）风险提示。经济减速拖累消费、新冠疫情反复、国企改革进度缓慢、食品安全问题。）风险提示。经济减速拖累消费、新冠疫情反复、国企改革进度缓慢、食品安全问题。 注：注： 估值股价为估值股价为2020年年11月月9日，市盈率日，市盈率TTM法，市净率整体法。法，市净率整体法。 宏观经济和社会消

5、费增速持续放缓宏观经济和社会消费增速持续放缓 与食品饮料相关的餐饮和批零数据略缓和与食品饮料相关的餐饮和批零数据略缓和 第二节要点：第二节要点： 2. 外部环境分析外部环境分析 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 宏观经济环境：宏观经济环境：2010年以后年以后GDP持续减速，从持续减速，从12%降至降至6%以内。以内。20Q1进一进一 步降至步降至-6.8%，创近十年来最低。随着疫情得到控制，创近十年来最低。随着疫情得到控制，20Q3 GDP增速略有回增速略有回 暖至暖至4.9%。 整体消费趋势：社会消费品零售总额跟随宏观经济同步下行，同比增速从

6、高整体消费趋势：社会消费品零售总额跟随宏观经济同步下行，同比增速从高 于于20%降至降至10%以内，以内，2020年年9月为月为3.3%。 2. 外部环境分析外部环境分析 2.1 宏观经济和社会消费增速持续放缓宏观经济和社会消费增速持续放缓 wind，海通证券研究所 图图 2008年以来年以来GDP当季同比当季同比 （%） 图图 2008年以来社会消费品零售总额当月同年以来社会消费品零售总额当月同 比（比（%） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 2008-03 2008-09