【公司研究】富满电子-Miniled+快充+射频多点开花铸造平台型公司-20201117（35页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：评级：买入买入(首次首次) 市场价格：市场价格：51.34 分析师：张欣分析师：张欣 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070001 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 157.66 流通股本(百万股? 140.86 市价(元) 51.34 市值(百万元) 80.94 流通市值(百万元) 72.32 股价与股价与行业行业-市场走势对比市场走势对比 相相关关报告报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指? 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 497 59

2、8 876 1,347 1,774 增长率 yoy% 12.95% 20.44% 46.40% 53.80% 31.72% 归母净利润（百万元） 54 37 108 265 353 增长率 yoy% -7.90% -31.99% 192.37% 145.76% 33.24% 每股收益（元） 0.34 0.23 0.68 1.68 2.24 每股现金流量 0.02 -0.23 0.26 0.66 1.63 净资产收益率 9.76% 6.22% 10.28% 20.16% 21.18% P/E 149 220 75 31 23 PEG 2.11 1.95 3.32 0.43 0.20 P/B 14

3、.58 13.67 7.72 6.16 4.86 备注：备注：对应收盘对应收盘 11 月月 16 ?able_?y 投资要点投资要点 主业触底回升，多业务爆发打造平台服务商主业触底回升，多业务爆发打造平台服务商。公司成立于 2001 年，主要包括 LED 控制及驱动、PMIC、MOSFET 等，解决电子产品所需要的电能转换、异 常保护等问题；2020H1 营收占比分别为 45%、34%、7%，公司 2015-2019 年营收复合增速 22%，而 2020 年 Q3 单季度营收 2.6 亿同比增长 62%；Q3 业绩 0.37 亿，同比增长 198%，营收和业绩爆发拐点受益于： （1）小间距 （

4、3）协议协议识别识别芯片：芯片：解决不同通信协议兼容性问题，如国外赛普拉 斯， 国内富满电子、 瑞芯微等。 国内安卓国内安卓市场市场规模预计约为规模预计约为 200 亿空间亿空间。 销量预销量预测：测： （1）前装市场：国内安卓手机 hovm 等手机每年出货 7 亿部左右，前装市场按照 1:1 配送的话，预计充电器 7 亿部左右， （2）零售市场：后装市场主要跟随手机存量市场，后装充电器和手 机存量保持 3:1 比例（假设充电器 2 年多一换） ， 则对应每年更新约 2 亿部。合计 9 亿部。 价格预测：价格预测：不同手机系列所用的芯片规格不尽相同，我们选取快充 和 GAN 快充两类代表，目前

5、 GAN 成本较高，我们假设未来成本降 低后 GAN65w 快充占比 70%（根据2019 Z 世代消费力白皮书 1000 元以上中高端手机占比 70%） ，30%为 40w 快充（1000 元以 下低端手机用） 。根据我们产业链部分调研各个芯片的价格，其中 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 21 - 公司深度公司深度报告报告 40w：ACDC+同步整流+PD 协议协议合计约 10 元；65wGaN： ACDC+氮化镓 MOS+PD 芯片协议合计约 30 元。 图表图表26：充电器内部结构图充电器内部结构图 来源：奥海科技招股说明书，中泰证券研究所 图表图表

6、27：快充产业链各个环节拆分快充产业链各个环节拆分 来源：中泰证券研究所 我们以识别芯片为例：我们以识别芯片为例： USB PDUSB PD 公用协议率先推广支撑快充到公用协议率先推广支撑快充到 100w100w：由于涉及不同类型终端设 备的协同工作，需要有一套标准化、认证后的充电协议支持，目前分为 公共充电协议和私有快充协议：公共协议更多指的是来自芯片厂商甚至 是 USB 联盟的方案，可供多个手机厂商使用或是兼容，如 USB PD、高通 协议、联发科 PE；而私有协议则具有排他性，一般只能供某个手机厂商 的产品使用，如 OPPO 系的 VOOC、vivo 家的 FlashCharge、华为早