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【研报】2021年银行业投资策略：拐点为矛估值为盾把握优质个股-20201116（30页）.pdf

上传人： x** 编号：22826 2020-11-18 PDF PDF 30页 1.08MB

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从盈利驱动因子来看，银行在2020年贷款利率下行、流动性高的大环境下，上市银行以量补价，规模扩张对业绩有正增长，而息差同比收窄成为业绩下行的主要因素之一。值得注意的是2020年三季度上市银行息差季度环比回升。从结构上来看，银行已经主动大幅压降高成本的结构性存款。截至2020年9月末，结构性存款余额降至8.98万亿元，较6月末压降了1.85万亿元。

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本文主要内容概括如下： 1. 银行业绩增速逐季提升，预计2021年银行业绩增速逐季提升。 2. 银行资产质量保持平稳，预计2021年银行资产质量保持平稳。 3. 预计2021年银行息差同比企稳走阔，无论是从经济复苏、货币政策逐步回归常态化的宏观层面，还是监管不再明确普惠贷款利率降幅的中观层面，抑或是企业信贷有效需求充足的微观层面，都足以支撑银行息差边际持续改善的核心逻辑。 4. 非息收入有望迎来显著性修复，预计2021年银行非息收入有望迎来显著性修复。 5. 当前银行板块估值对应0.81倍20年PB，与社融、财新PMI、工业企业利润等宏观指标诠释经济改善，以及业绩拐点、息差改善、不良企稳呈现的稳健基本面严重不匹配。 6. 个股观点：不同银行间的差异化业绩格局仍将持续，重点把握两大组合。