【研报】基础化工行业2021年投资策略摘要：强者恒强材料争先-20201109（32页）.pdf

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1、强者恒强强者恒强 材料争先材料争先 基础化工行业基础化工行业20212021年投资策略摘要年投资策略摘要 20202020年年1111月月0909日日 化工行业首席分析师化工行业首席分析师 杨杨伟伟 SAC NOSAC NO：S1120519100007S1120519100007 方向一：行业龙头方向一：行业龙头。上半年疫情蔓延与油价暴跌加剧行业马太效应。龙头公司受益供给侧改革红利，资产负债表快速修 复，在今年疫情背景下表现更为稳健，持续内生外延，利于行业集中度进一步提升。从业绩表现看，龙头公司5-6月净利 环比显著增长，且在下半年保持持续回升的良好态势。另一方面，全球货币宽松主旋律更有利于

2、全球资产加大对龙头公 司的配置，同时显著提升估值空间，看好未来一年龙头强者恒强，业绩同比持续增长，推荐关注万华化学（聚氨酯）、 龙蟒佰利（钛白粉）、华鲁恒升（煤化工）。 方向二方向二：新材料行业：新材料行业。中美贸易终端导致进口替代需求上行叠加新材料行业的内在成长属性，将带动新材料行业加速成 长，看好锂电材料中的溶剂与正极材料（雅化集团、石大胜华）、电子特气（昊华科技）、受益国五向国六转换的汽车 尾气处理材料（奥福环保）、高分子材料助剂（利安隆）、吸附分离材料（蓝晓科技）、OLED材料。其中锂电材料成长 确定性最强，上半年全球新能源汽车需求受到严重压制，但6月以来随着国内疫情得到有效控制，新能

3、源汽车需求充分释 放，动力电池装机数据环比持续回升，9月国内动力电池装机6.6GWh，同比增长66.4%，环比上升28.3%。根据我国新能源 汽车产业发展规划，新能源汽车销量占比将由目前不到5%提升至2025年20%左右，高达三倍成长空间。 方向三方向三：农化产业。：农化产业。今年国家粮食安全战略意义凸显，在控制药肥的前提下实现增产，看好水溶肥等新型肥料，以及国 内农药龙头的稳健成长趋势。我国农药前十企业集中度尚不到30%，销售收入仅有国际龙头的十分之一，未来仍有极大成 长空间。推荐三泰控股（水溶肥原料）、国光股份（植物生长调节剂）、利民股份（生物农药）。 投资建议：投资建议：推荐雅化集团、石

4、大胜华、三泰控股、奥福环保、利安隆、雅化集团、石大胜华、三泰控股、奥福环保、利安隆、泰和新材泰和新材、蓝晓科技、龙蟒佰利。、蓝晓科技、龙蟒佰利。 未来一年看好龙头强者恒强、新材料持续放量、农化稳健成长未来一年看好龙头强者恒强、新材料持续放量、农化稳健成长 20202020年年1111月月0404日日 风险因素：风险因素：疫情对全球经济影响的不确定性；中美贸易争端加剧的风险。 oPrOmMsMmNtPpOoMtOtMnQaQ8Q6MoMmMtRrRiNmNmNjMqRqO6MrQzRuOsQpPvPsQnQ 图1 化工行业今年涨幅位居第11（%） 图2 化工三级子行业今年涨幅排名（%） 3 3

5、资料来源：wind，华西证券研究所 截至2020年11月8日，申万化工一级行业涨幅22.5%，在29个一级行业中位居第11，对比上证指数年初至今上涨10.52%。 化工31个三级子行业中，涨幅前三为改性塑料、涂料油漆油墨、民爆用品，年初至今上涨85%、79%、53%，分别主要得益于 疫情催生口罩材料需求、涂料需求向好、川藏铁路建设及布局新能源。跌幅较大的子行业主要涉及石油加工、合成革、粘 胶等强周期领域。 2020年回顾：成长优于周期 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 -20 0 20 40 60 80 100 图3 化学原料及制品累计收入与利润总额 图4 化

6、工行业今年个股涨幅前十五名 4 4 资料来源：wind，华西证券研究所 2020年1-9月，化学原料及制品行业累计收入与利润总额分别为44164、2525.8亿元，同比下滑6.9%、17.7%，主要受全球 疫情及油价暴跌影响较大，二季度以来降幅逐步收窄。 个股分化明显，涨幅居前个股主要为成长型行业龙头，驱动因素主要包括锂电材料（天赐材料、新宙邦）、光刻胶（容大 感光、彤程新材）、风电抢装（双一科技）、口罩材料（道恩股份、金发科技）等需求大涨，跌幅居前个股主要分布于传 统石化、氯碱、农药等行业。 2020年回顾：成长优于周期 (100) (50) 0 50 100 0 20,000 40,000