【公司研究】震安科技-全方位解读建筑减隔震市场空间之二：远期住宅市场达千亿规模-20201112（15页）.pdf

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1、震安科技（300767） 证券研究报告公司研究橡胶 1 / 15 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 全方位解读建筑减隔震市场空间之二：远期全方位解读建筑减隔震市场空间之二：远期住宅市场达千亿规模住宅市场达千亿规模 买入（维持） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 389 826 1,423 2,845 同比（%） -15.3% 112.1% 72.3% 100.0% 归母净利润（百万元） 91 180 288 502 同比（%） -20.7% 97.9% 60.6% 73

2、.9% 每股收益（元/股） 0.63 1.25 2.00 3.48 P/E（倍） 117.58 59.40 36.98 21.27 特别说明：本文是我们关于震安科技的第三篇深度报告。第一篇主要对减隔震行业和公司的整体做了详细的介绍；第二篇从中短期的时间维度测算了立法内、外的减隔震市场空间；本篇报告从远期住宅市场的维度进一步解析减隔震市场空间。 投资要点投资要点 建筑减隔震行业建筑减隔震行业是是增速快、空间足的朝阳行业：增速快、空间足的朝阳行业：我国建筑减隔震行业自汶川地震后开始起步， 由于减隔震技术在地震设防过程中具备显著的技术优势和成本优势，其中在新建项目中具有 1%5%的成本优势，既有建筑

3、改造项目中更是有 10%以上的经济性， 目前行业正处于快速发展的阶段，市场空间广阔。 以日为鉴，住宅是成熟减隔震市场中的主要份额以日为鉴，住宅是成熟减隔震市场中的主要份额： 日本由于地震频发，建筑减隔震行业自 1995 年阪神地震后快速发展，目前行业已经相对成熟。追踪日本减隔震行业发展路径可以发现，行业发展早期公共建筑类首先发展， 随着市场渗透和认知度的提升， 行业进入到住宅类建筑领域，在 2004 年日本住宅类减隔震建筑存量超过其他类建筑，至今仍是减隔震市场中的主流。 多维需求构筑减隔震大市场空间多维需求构筑减隔震大市场空间：短期看，当前建设工程抗震管理条例仅剩国常会审议通过，未来随条例立法

4、的落地和行业标准的趋严，减隔震行业有望形成超过 200 亿以上的市场空间；中短期看，由于减隔震技术“降本+增效” ，我们测算得到减隔震在高烈度地区、LNG 储罐、核电站、地铁上盖及 TOD 等领域具备 100 亿级别的市场空间；远期看，住宅将是减隔震行业最大的市场份额， 至本世纪中叶有望形成千亿级市场规模。 公司加速布局全国迎接景气新周期公司加速布局全国迎接景气新周期：公司作为细分行业龙头，目前已根据地震重点监视防御区的划分进行了战略布局， 未来将逐步形成以首都圈、长三角、新疆和珠三角等区域为代表的全国性布局。目前公司在唐山的智能化减隔震装备制造新基地已正式开工， 昆明新基地也在有序推进中，随

5、着新产能的推进及投产，公司发展进入快车道。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为1.80 亿元、2.88 亿元和 5.02 亿元，每股收益分别为 1.25 元、2.00 元和3.48 元，当前股价对应 PE 分别为 59 倍、37 倍和 21 倍，考虑到公司在行业内的竞争优势和立法带来的广阔市场空间，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示： 公司在建项目的建设进度不及预期； 公司市占率下滑的风险；立法落地时间不及预期。 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 74.08 一年最低/最高价 22.90/102.96 市净率(倍)

6、9.79 流通 A 股市值(百万元) 6118.03 基础数据基础数据 每股净资产(元) 7.57 资产负债率(%) 23.14 总股本(百万股) 144.00 流通 A 股(百万股) 82.59 相关研究相关研究 1、 震安科技（、 震安科技（300767） ：业绩） ：业绩持续高增长，行业高景气助力持续高增长，行业高景气助力高成长高成长2020-10-29 2、 震安科技（、 震安科技（300767） ：中报） ：中报业绩超预期，建筑减隔震龙头业绩超预期，建筑减隔震龙头持续发力持续发力2020-08-10 3、 震安科技（、 震安科技（300767） ：业绩） ：业绩预告高增长，建筑减隔震