【研报】军工行业2021年度投资策略：而今迈步从头越-20201115（33页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业策略报告策略报告 工业工业 | 军工军工 推荐推荐（维持维持） 而今迈步从头越而今迈步从头越 2020年年11月月15日日 军工行业军工行业20202 21 1年年度度投资策略投资策略 上证指数上证指数 3310 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 75 1.8 总市值（亿元） 11663 1.6 流通市值 （亿元） 8145 1.3 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -10.3 33.8 60.5 相对表现 -10.7 11.4 35.9 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、军工行业周报（

2、1026-1101）： 三季度业绩强劲，短期回调不改基本 面向好2020-11-02 2、军工行业周报（1019-1025）： 三季报业绩亮眼，全年高景气确认 2020-10-25 3、军工行业周报（1012-1018）： 三季报预告彰显强确定性，地缘局势 决定行业刚需2020-10-19 王超王超 010-57601716 S1090514080007 岑晓翔岑晓翔 S1090518090007 杨雨南杨雨南 S1090520050001 报告回顾了国防军工行业的 2020 年情况，并展望增长前景。我们认为，随着目前装备型号逐步 成熟，装备产能有望在“十四五”期间进入产能爬坡阶段，带动行业快

3、速增长。维持对行业的 投资评级“推荐”。 军工行业军工行业 2 20 0 年年表现突出，在近期调整后表现突出，在近期调整后整体估值回落明显整体估值回落明显。年内 SW 国防军工指数上涨 33.36%，跑赢沪深 300 指数 14.78 个百分点。在 28 个申万一级行业分类中，国防军工板块 2020 年涨幅排名第 7。从细分子行业年内至今行情表现来看，航空装备子行业在 7 月份至 今表现突出。经过近期调整，行业重点个股的 20 年、21 年预计市盈率仍然处于较低水平， 具备上涨空间。 前三季度基本面改善明显前三季度基本面改善明显，公募基金配置比例仍处在低位，公募基金配置比例仍处在低位。以招商军

4、工团队选取的 78 家上 市公司为样本，在剔除因为资产重组，重大异常经营情况造成业绩异常波动的 9 家上市公司 后，军工行业 20 年前三季度收入增速 18.7%，归母净利润增速 29.2%，处于全市场前列。特 别是航空子行业中的主机厂以及材料环节增长表现突出。但从行业持仓情况来看，20Q3 公募 基金持仓规模较 Q2 有明显提升，但其中一个重要的原因是国防军工行业在三季度涨幅突出。 但如果以军工上市公司市值与 A 股动态市值进行参照，目前行业持仓比例仍处于低配状态， 持仓比例相当于 2019 年底的位置，机构对军工行业的配置仍处在较低水平。 十四五规划定调行业发展方向，确保二十四五规划定调行

5、业发展方向，确保二二七年实现建军百年奋斗目标二七年实现建军百年奋斗目标。 十四五规划建议 中的第十四节对国防军工行业的发展明确了下个五年的建设目标。其中特别提到了，加快机 械化信息化智能化融合发展，全面加强练兵备战，提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战 略能力，确保二二七年实现建军百年奋斗目标。高度概括了我国军队建设的状态及发展方 向。行业的发展会贯穿整个“十四五”，成为重要投资主线。 供需关系强烈供需关系强烈契合契合，行业放量在即，行业放量在即。在需求端，十四五规划明确了行业发展方向，而目前我 国周边安全形势严峻，装备采购需求十分迫切，预计军费支出将保持长期增长。而在供给端， 我国重点航空装

6、备在“十三五”期间陆续实现交付列装部队，而经过五年的发展完善，相关 装备逐步进入成熟阶段，参照国外航空装备放量经验，预计将在“十四五”期间进入产能爬 坡期，我国国防装备采购的供需关系得到匹配，真正释放行业增长潜力，带动相关上市公司 增长。预计航空装备及精确制导弹药将成为重点采购方向，建议关注相关投资机会。 上市公司蓬勃发展，经营效率持续提升。上市公司蓬勃发展，经营效率持续提升。2019 年至今，军工企业共在资本市场融资 42 次， 其中首发 IPO 17 次，合计融资 985.3 亿，募投项目总投资金额 1041.6 亿，反映了行业目 前投资需求强烈， 同时大量新兴军工企业发展势头良好。 预计