【公司研究】青岛港-北方港口龙头量增价好业绩稳增带来成长性驱动-20201116（28页）.pdf

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1、 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深 度 报 告 青岛港青岛港(601298) 报告日期：2020 年 11 月 16 日 北方港口龙头北方港口龙头量增价好，量增价好，业绩稳增业绩稳增带来成长性驱动带来成长性驱动 青岛港深度报告 table_zw 行 业 公 司 研 究 港 口 行 业 ：匡培钦 执业证书编号：S1230520070003 ：021-80106013 ： 报告导读报告导读 本报告从量、价两方面拆解青岛港的业绩增长逻辑，吞吐量受益于产能 投放及业务拓展，费率受益于港口整合及竞争趋缓，业绩有望稳增。 投资要点投资要点 天然深水良港，北方重要综合性港

2、口天然深水良港，北方重要综合性港口 青岛港股份系青岛市国资委旗下港口运营平台， 2019 年山东港口整合后实控人 为山东省国资委。自然条件优良叠加地理区位优势突出，公司成为“一带一路” 交汇点上的重要桥头堡。青岛港货物以集装箱为主，干散、液体散货等多货种 经营，根据交通运输部数据，2020 年前三季度青岛港港区口径集装箱吞吐量 1605 万 TEU，货物吞吐量 4.53 亿吨，位居全国第五、北方港口第一。 海运陆运网络丰富，吞吐需求旺盛海运陆运网络丰富，吞吐需求旺盛 海运方面， 截至 2019 年底青岛港拥有国际集装箱航线 145 条， 航线数量及班轮 密度位居我国北方港口第一位。陆运方面，公

3、铁集疏运网络丰富，地处山东省 东西干线济青高速（G20）及沿海干线沈海高速（G15）的交界地，同时通过胶 黄线、胶济线及胶新线连接中国全国铁路网络。运输网络扩张持续催化吞吐需 求，2019 年青岛港货物吞吐量 5.15 亿吨，同比增长 6.1%；集装箱吞吐量 2101 万 TEU，同比增长 8.8%。 未来量、价未来量、价或将超预期或将超预期向好，业绩稳健增长将成为长期股价驱动：向好，业绩稳健增长将成为长期股价驱动： 价：港口整合加速、竞争缓和带动费率向好价：港口整合加速、竞争缓和带动费率向好 山东港口整合加速，2019 年 8 月山东省港口集团挂牌成立后，整合“四步走战 略”已完成前三步，区

4、域港口价格竞争持续缓解，有望进入协同提价大周期， 预计费率端持续改善向好。 量：产能持续投放、业务积极拓展，吞吐量有望量：产能持续投放、业务积极拓展，吞吐量有望维持维持高增高增 1）自动化码头二期于 2019 年 11 月投产释放产能，同时大力拓展中转箱业务， 供需带动集装箱吞吐量有望维持稳增。2）原油管道三期 2020 年 1 月投产、三 期南线工程预计 2021 年 6 月投产，与中石油共同合作布局的董家口 60 万立方 米原油储罐也已于 2020 年上半年竣工投用， 预计带动未来 2-3 年液体散货吞吐 量相对高增。 3） 港口库存相对低位叠加下游钢铁景气持续催化铁矿石补库存需 求，同时

5、依托堆场面积优势大力发展混矿业务，2019 年混矿作业量稳居全国第 一。整体吞吐量有望维持高增。 盈利预测及估值盈利预测及估值 我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别 40.80 亿元、47.81 亿元、55.00 亿 元，对应 PE 分别为 9.8 倍、8.3 倍、7.2 倍。从相对估值角度看，行业对应 PE 分别为 15.5 倍、14.0 倍、12.9 倍，青岛港估值较行业低 37%左右；从成长性角 度看，公司 2021/2022 年利润相对 2020 年复合增速分别 17.2%/16.1%，从 PEG 角度看估值偏低。建议底部布局，给予“买入”评级。 风险提示：全球贸易恶化；

6、全球新冠疫情持续时间超预期；港口相关政策风险提示：全球贸易恶化；全球新冠疫情持续时间超预期；港口相关政策 不及预期。不及预期。 table_invest 评级评级 买入买入 上次评级 增持 当前价格 ￥6.13 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 3Q/2020 0.14 2Q/2020 0.16 1Q/2020 0.15 4Q/2019 0.13 table_stktrend 公司简介公司简介 华北重要综合性港口，运营管理青岛港 前湾、黄岛、董家口和大港四大港区。 主营装卸及相关服务、物流及港口增值 服务、港口配套服务和金融服务。 相关报告相关报告 1青岛港 2020 年三季报点评：Q3