【公司研究】平治信息- “阅读+通信”双驱拓展5G业务-20201115（25页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年11月15日 传媒传媒/传媒传媒 当前价格(元)： 43.57 目标价格(元)： 52.60 朱珺朱珺 SAC No. S0570520040004 研究员 SFC No. BPX711 王林王林 SAC No. S0570518120002 研究员 付东付东 SAC No. S0570519080003 研究员 周钊周钊 SAC No. S0570517070006 研究员 SFC No. BQA910 010-56793958 资料来源：Wind “阅读“阅读+通信”

2、通信”双双驱驱，拓展拓展 5G 业务业务 平治信息(300571) “阅读“阅读+通信”双轮驱动，首次覆盖给予“买入”评级通信”双轮驱动，首次覆盖给予“买入”评级 公司是国内领先的数字内容及通信硬件设备提供商。移动阅读业务为基， 该业务依托百足+CPS 模式实现内容与渠道优势共振， 盈利能力持续优化， 后续将进入稳健发展阶段；公司 2019 年起布局智慧家庭及通信设备市场， 跨入高增长大容量的全新赛道，智慧家庭及 5G 通信业务有望助飞。我们 预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 2.77/3.28/3.67 亿元， 对应 EPS 2.22/2.63/2.95 元。可比公司 202

3、1 年 Wind 一致预测平均 PE 30 倍，考虑 公司 5G 通信业务尚处初期，且可比公司掌阅科技有字节入股溢价，给予 公司 21 年 20X PE，对应目标价 52.60 元，首次覆盖给予“买入”评级。 移动阅读迈入稳健发展阶段移动阅读迈入稳健发展阶段，百足，百足+CPS 模式助力盈利能力优化模式助力盈利能力优化 公司深耕移动阅读领域，在中国数字阅读行业快速增长背景下，享受微信 渠道红利，实现盈利水平快速提升，2016-19 年归母净利润复合增速达 64%。根据艾瑞咨询，2019 年中国数字阅读行业规模为 180.5 亿元，同比 增长 17.6%，行业进入稳健增长阶段。我们认为未来公司有

4、望依托百足 +CPS 模式不断增强原创内容优势及以微信为主的渠道实力，并通过版权 IP 的泛娱乐化产品拓宽变现渠道，实现业务稳步增长，为公司业绩筑基。 我们预计公司 2020-22 年移动阅读收入分别为 7.29/7.87/8.27 亿元，分别 同比增长 10%/8%/5%。 发展智慧家庭及发展智慧家庭及 5G 通信业务通信业务，成为未来主要增长，成为未来主要增长动能，动能，打开打开成长空间成长空间 公司 2019 年通过收购深圳兆能 51%股权入局智慧家庭产品制造业务，并 依托与运营商长期合作关系，业务规模快速扩大，2019 年智慧家庭业务实 现收入 9.98 亿，同比增长 203.93%。

5、同时，公司通过股权投资、战略合作 及收购等方式持续深化 5G 布局， 拓展 5G 基站、 WiFi6 和光模块制造业务， 根据公司公告，截至 2020 年 8 月，深圳兆能在手订单 44.73 亿元，未执 行订单 25.41 亿元，有望为公司持续带来收入及利润增量。我们预计智慧 家庭业务 2020-22 年实现收入 14.84 亿元/19.54 亿元/24.03 亿元，同比增 速分别为 48.76%/31.60%/22.97%。 双轮双轮驱动驱动驶入驶入新成长路径，首次覆盖给予“买入”评级新成长路径，首次覆盖给予“买入”评级 公司以移动阅读业务为基础，百足+CPS 模式助力业务稳健成长；大力发

6、 展智慧家庭及 5G 通信业务，将为公司提供后续主要的业绩增量。5G 技术 发展带动智能家居行业快速增长，渗透率尚低空间广阔。公司拟定增不超 过 9 亿投入 5G 衍生品建设，运营商发力 5G 建设，公司依托技术及资质 优势，订单获取能力有望持续提升。我们预计公司 2020-2022 年营业收入 为 22.71/27.98/32.86 亿元；归母净利分别为 2.77/3.28/3.67 亿元，给予公 司 21 年 20X PE，对应目标价 52.60 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：移动阅读业务渠道拓展不及预期、订单中标情况不及预期。 总股本 (百万股) 124.60 流通 A 股