【研报】通信行业专题策略报告：新资本新基建新机遇-20201111（40页）.pdf

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1、新资本，新基建，新机遇新资本，新基建，新机遇 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 仅供机构投资者使用仅供机构投资者使用 证券研究报告证券研究报告 华西证券华西证券20212021年年度策略会年年度策略会通信行业专题策略报告通信行业专题策略报告 20202020年年1111月月1111日日 分析师：宋辉 SAC NO：S1120519080003 邮箱： 联系人：柳珏廷 邮箱： Tel：17778187080 01 新基建，新资本 qRtMrRtNnMnRoPnPsPqPsP9P9R8OnPpPsQrRfQmNrQiNrQtN6MoPwONZnPrRwMnM

2、wO 产业大势：科技创新仍是经济增长关键要素产业大势：科技创新仍是经济增长关键要素 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 2016年2017年2018年2019年2020年5月 中美信息技术上市公司市值总占比比例% A股信息技术市值占比美股信息技术市值占比 在进入科技产业新时代同时在进入科技产业新时代同时，资本市场上也将进入科技资本加速新时代资本市场上也将进入科技资本加速新时代，中国科技行业发展的不管是标准专利还是研发技术还是产业影响力巨大中国科技行业发展的不管是标准专利还是研发技术还是产业影响力巨大 的公司都存在着价值重估的机会的公司都存在着价值重估的机会。 从资本市场反

3、馈看从资本市场反馈看，A A股和美股科技股市值占比不断提升股和美股科技股市值占比不断提升，A A股中间略有波动股中间略有波动。 资本 最先端技 术 产业革命 20182018年受到中美关系年受到中美关系、贸易战贸易战、中兴中兴、华为等科技公司制裁等因素影响华为等科技公司制裁等因素影响，1818年年A A股科技股市值占比略有缩小股科技股市值占比略有缩小，20192019年及年及20202020年受到国内年受到国内，新冠新冠 疫情更加催化全球科技企业竞争疫情更加催化全球科技企业竞争，信息技术仍是未来发展的大方向信息技术仍是未来发展的大方向，以及后续产业链割裂以及后续产业链割裂。 康波定律 1782

4、-1802 （20年） 1815-1825 （10年） 1825-1836 （11年） 1838-1845 （9年） 1845-1866 （21年） 1866-1873 （7年） 1873-1883 （10年） 1883-1892 （9年） 1892-1913 （21年） 1920-1929 （9年） 1929-1937 （8年） 1948-1966 （18年） 1937-1948 （11年） 1966-1973 （7年） 1982-1991 （9年） 1973-1982 （9年） 1991-2004 （13年） 2008-2018 （10年） 2018-? （?年） 加速回报定律 机械化机械

5、化-电气化 模拟化-数字化数字化-智能化 资料来源：wind，华西证券研究所整理 0 5 10 15 20 25 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年 美股及A股信息技术上市公司估值及盈利情况 A股市盈率(TTM,整体法)美股市盈率(TTM,整体法)A股ROE-平均(整体法)美股ROE-平均(整体法) 在进入科技产业新时代同时在进入科技产业新时代同时，网络技术及终端大变革网络技术及终端大变革，驱动行业估值波动的重要因素驱动行业估值波动的重要因素。叠加

6、各种产业政策催化叠加各种产业政策催化，信息技术产业估值波动信息技术产业估值波动 率加大率加大。 20082008- -20102010年年3 3G G周期周期，20132013- -20152015年年4 4G G周期周期，208208年开始的年开始的5 5G G周期周期（受到外围因素干扰受到外围因素干扰, ,5 5G G周期估值周期向上存在不确定性周期估值周期向上存在不确定性。） 20082008- -2010201020132013- -201520152001920019- -? ? 通信技术3G4G5G 终端智能手机萌芽智能手机高速成长、成熟泛在智能设备泛在智能设备? ? 应用移动上网