【公司研究】上海瀚讯-军工宽带通信领军企业行业成长、公司卓越-20201116（30页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 公司深度报告 军工宽带通信领军企业，行业成长、军工宽带通信领军企业，行业成长、公司卓公司卓越越 报告摘要：报告摘要： 行业空间具短期爆发长期成长性。行业空间具短期爆发长期成长性。当前军工宽带通信刚刚跨过导入 期，处于发展期前期，我们判断当前军工宽带通信市场空间为十亿 量级，中长期市场空间可达到百亿量级，市场空间成长性强。目前 军工宽带通信主要覆盖军兵种为主要为陆、火、装发、战支等，渗 透率逐步提升。 市场地位位居军工宽带通信首位。市场地位位居军工宽带通信首位。公司在军用宽带通信企业位居首 位，具备定型型号的竞争对手极

2、少。其竞争地位和超短波通信龙头 七一二在各自细分领域具备一定可比性。公司近三年平均研发费用 率 27.15%，位于通信和国防军工所有成分股中第一名。实际上，典 型的军工通信企业研发投入均位于通信和国防军工两大领域前列。 公司治理具有混合所有制优越性。公司治理具有混合所有制优越性。控股股东为团队持股平台，微系 统所、上海国资以及其他股权投资机构参股，是典型的混合所有制 企业，是所在领域的最优法人治理结构。管理团队就是无线通信领 域的顶级专家，部分出自微系统所。董事长在无线电领域耕耘近 30 年，是国家 863 网络与通信组专家团队成员。 资本运作股权激励和再融资合理。资本运作股权激励和再融资合理

3、。公司 2019 年上市，今年 9 月发布 限制性股票激励计划，拟授予限制性股票 204 万股；增发募资不超 过 10 亿元用于研发基地建设项目、5G 小基站设备研发及产业化项 目以及补流。发行的定价基准日为发行期首日增发项目。 盈利预测：盈利预测：预计 2020-2022 营收分别为 6.58、8.71、11.57 亿元，复 合增长率 28.45%；净利润分别为 1.61、2.20、2.95 亿元，复合增长 率 36.78%； EPS 为 0.75、 1.03、 1.38 元， 当前 PE 58.52、 42.82、 32.00 倍。所在领域处于发展期，公司市场地位行业领先，公司治理优越。

4、提高至“买入”评级，给予 2021 年 6070 倍 PE，六个月目标股价 61.9172.22 元，对应市值 132154 亿元，当前股价空间 40%63%。 风险提示：风险提示：系统性风险，军工行业需求不及预期，公司订单增长不 及预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 426 546 658 871 1,157 (+/-)% 10.28% 28.24% 20.43% 32.41% 32.91% 归属母公司归属母公司净利润净利润 103 115 161 220 295 (+/-)% 52.15% 12.22%

5、 39.91% 36.67% 33.83% 每股收益（元）每股收益（元） 0.48 0.54 0.75 1.03 1.38 市盈率市盈率 0.00 99.89 58.52 42.82 32.00 市净率市净率 0.00 9.44 6.51 5.65 4.80 净资产收益率净资产收益率(%) 16.72% 9.45% 11.12% 13.19% 15.00% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.11% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 100 133 213 213 213 买入买入 上次评级： 增持 股票数据 2020/11/13 6 个月目标价（元）

6、 61.9172.22 收盘价（元） 44.18 12 个月股价区间 （元） 31.0061.97 总市值（百万元） 9,427 总股本（百万股） 213 A股（百万股） 213 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 4 历史收益率曲线 -13% 0% 13% 26% 39% 52% 2019/112020/22020/52020/8 上海瀚讯沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 8% 1% 37% 相对收益 8% -3% 13% 相关报告 上海瀚讯(300762)： 宽带移动通信系统稀有 领军企业，业绩增长提速-20201030 2021 年度国防军工策略报