【研报】电气设备行业造车新势力之蔚来：国产电动车领头羊优势逐渐明显产销量持续提升国产供应链合作新契机-20201111（26页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度行业深度报告报告 20202020 年年 1111 月月 1111 日日 电气设备 造车新势力之蔚来：国产电动车领头羊，优势逐渐明显 -产销量持续提升，国产供应链合作新契机 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师分析师 苏晨苏晨 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050003 Email： 联系人联系人 姜超阳姜超阳 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 247 行业总市值(百万元) 3880404 行业流通市值(百万元) 2928814 行业行业- -市场走势对比市

2、场走势对比 相关报告相关报告 简称 股价 (元) EPS PE 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 宁德时代 250.81.96 2.46 3.60 4.36 128 102 70 58 恩捷股份 104.01.06 1.39 2.30 3.36 98 75 45 31 璞泰来 109.71.50 1.93 2.72 3.46 73 57 40 32 三花智控 25.38 0.51 0.42 0.53 0.62 50 60 48 41 中鼎股份 11.69 0.49 0.34 0.56 0.66 24 34 21 18 投资要点投资要点

3、造车新势力领造车新势力领军军之一，市值超越传统车企。之一，市值超越传统车企。公司成立于 2014 年 11 月，主要业务 包括研发、制造与销售电动车，推动自动驾驶和人工智能的创新，提供全面、便捷 的充电解决方案等。2020 年 10 月交付了 5055 辆电动车，再次刷新记录，并保持 连续 8 个月同比上涨。2020 年以来公司的市值也一路上涨，超越了福特与上汽集 团等传统车企。 从产品到服务从产品到服务，优势逐渐明显。，优势逐渐明显。蔚来在设计上更注重豪华感和舒适性，打响了品牌 的同时用高售价降低了补贴退坡所带来的产品性价比波动风险。通过 BaaS 提供更 高能量密度的电池解决了续航和电池寿

4、命问题，同时降低消费者购买门槛。关注车 主反馈并升级车辆配置。通过持续的技术迭代、电池续航改进，产能不断提升，软 件更新加快，灵活的充电解决方案，以及全方位车辆服务体系，蔚来的交付量持续 增加，在市场上站稳了脚跟且竞争优势逐渐明显。 更更贴近贴近中国路况的自动驾驶体验。中国路况的自动驾驶体验。特斯拉选择视觉+毫米波雷达的感知方案，配备 自研 FSD 芯片， 通过搜集道路信息不断训练自动驾驶神经网络从而提高技术水平。 蔚来同样搭载了多个传感器，配置了 Mobileye EQ4 芯片、百度高精地图、惯导定 位系统等，并对中国路况做了针对性的算法优化。据汽车之家的测评，特斯拉的自 动驾驶水平更成熟、

5、更激进，功能更全面。而蔚来的更符合中国的驾驶路况，实现 了车道级别的自定位，精度最高可达 20 厘米，匝道行驶中的流畅性好于特斯拉。 同时蔚来的领航功能适用范围更广，在上海南北高架，北京五环在内的城市快速路 上均使用，而特斯拉必须出五环后才能使用。 NIO Space 数量数量增加，成本降低效率提升，订单贡献明显。增加，成本降低效率提升，订单贡献明显。NIO House 年租金高 达千万，分摊到交付量上成本效益较低。为此公司于 19 年开始建设规模更小、更 注重销售的 NIO Space（面积 200 平以下，平均成本约 100 万以下） 。部分门店选 择与合作人共同建设，蔚来负责运营，缓解财

6、务压力。目前 NIO Space 已在全国 近 60 个城市开设超过 140 家，并加速向三、四线城市布局，计划到 20 年底超过 2 00 家。在强大的品牌影响力下，我们预计新增门店将大幅吸引更多的潜在客户， 三、四线城市的销售网络扩展将会是打破交付瓶颈的机会所在。 极致的用户体验成为其“护城河”之一，客户转介率约极致的用户体验成为其“护城河”之一，客户转介率约 50%。传统车企将销售及 售后交给 4S 店负责，车主接触不到车企。特斯拉重构了这层关系，通过直销模式、 车主论坛、OTA 升级、超充网络等提升了用户体验。而蔚来进一步将用户关系和体 验做到了极致，李斌表示“蔚来汽车的商业模式建立在