【公司研究】三友化工-公司深度报告：循环经济体系铸就壁垒行业周期反转-20201110（32页）.pdf

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编号：22582

2020-11-13

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1、三友化工公司已由成立之初单一的纯碱生产企业发展成为拥有化纤、纯碱、氯碱、有机硅四大主业并配套热电、原盐、碱石、物流、国际贸易等循环经济体系的行业龙头企业，产品主要用于纺织、玻璃、有色金属冶炼、合成洗涤剂、化学建材等行业。公司循环经济发展理念，现已发展成为具有“两碱一化”(纯碱、氯碱、化纤)特色循环经济模式的集团型企业，实现了从无机化工向有机化工、从基础化工向精细化工的转型升级。三友化工拥有化纤、纯碱、氯碱、有机硅四大主业。截至2020 年，公司纯碱产能340 万吨（权益产能286.1 万吨）、粘胶短纤产能达到78 万吨，双龙头地位明显；有机硅单体产能20 万吨，是华北最大的有机硅生产基地；烧碱

2、产能53 万吨，聚氯乙烯产能50.5 万吨，其中烧碱80%产能用于粘胶短纤生产。2019 年国内纯碱行业产能3340 万吨，产量2888 万吨，开工率在86%。公司纯碱产能为340 万吨（权益产能286 万吨），占比为10%。未来两年纯碱行业新增产能为180 万吨，同时受益于地产产业链以及光伏玻璃需求的拉动，开工率有望进一步提升。公司依托“两碱一化”循环经济模式及海水综合利用等优势，成本控制优势突出，纯碱每涨价100 元，公司业绩增厚1.9 亿元。PVC 价格高位，烧碱产业结构持续优化氯碱业务作为公司循环经济的中枢，公司目前拥有PVC 产能50.5 万吨（含专用树脂7 万吨），烧碱产能53 万吨，其中烧碱80%的产能用于粘胶短纤生产。受益于下游地产产业链及疫情医用手套需求拉动，PVC 价格维持在较高位置，烧碱价格价差达到4 年低位，有望反弹。有机硅需求回暖价格进入上涨通道公司目前拥有有机硅单体产能20 万吨。在行业供给侧改革、环保监管收紧的大环境下，有机硅行业集中度有望提升。有机硅受疫情影响上半年需求疲软，价格处于低位。进入Q3 后库存低位，受下游建筑、电子电器、纺织助剂等需求拉动逐渐回暖，价格进入上涨通道，10 月份单月上涨22%，价格达到21600 元/吨。

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