【公司研究】微光股份-冷链物流隐形冠军再出发工业机器人新星乘风而上-20201104（32页）.pdf

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1、微光股份公司是制造业单项冠军示范企业，是冷链物流背后的隐形冠军、工业机器人领域的锐意进取者。公司前身杭州微光电子设备厂成立于1986 年10 月，为浙江省电子工业学校的校办厂；1998 年企业改制为股份合作制，与浙江电子工业学校脱离关系；2016 年公司在深交所挂牌上市。公司长期深耕于冷链物流产品领域，产品50%左右出口，是全球同类产品的主要制造商之一，冷柜电机、外转子风机的销量在国内处于领先地位，ECM 电机产业化取得成功，主要产品技术国内领先。1）传统业务确定性强：此前公司长期深耕于冷链设备用微电机领域，是名副其实的细分行业龙头企业、隐形冠军。多年积累建立了优质的客户网络和渠道，护城河不断

2、深筑。15-19 年营收复合增速达19.1%，归母净利润复合增速为19.4%，扎实稳健、确定性强。2）新动能将贡献弹性：一方面，公司自主研发高端ECM 电机，效率较传统电机优势明显，预计2021 年渗透率将持续提升至20%。另一方面，公司锐意进取切入工业机器人领域、开发WA、WB、WD、WE 系列伺服电机新产品，并积极横向拓展至整个伺服系统，2019 年销量已达4.1 万台。新动能将为公司未来发展贡献业绩弹性。冷链物流行业迎政策与需求共振，工业机器人助力伺服电机市场扩大。目前中国人均冷库容量仅为0.13 立方米，与国外差距明显、发展潜力巨大。在政策扶持和需求共振下，冷链物流行业已迈入爆发期。2

3、019 年我国冷库容量和冷链物流市场规模已再创新高，分别为6053 万吨和3391 亿元。而工业机器人方面，中国作为世界上最大的制造业国家，人均机器人密度大幅低于其他主要制造业国家。在此背景下，国内工业机器人市场发展迅猛。2019 年工业机器人产量达18.7 万台，2012-2019 年年均复合增速高达63%。在工业机器人和其他设备销量增长的带动下，国内伺服电机市场规模迅速扩大。 高效节能成为未来趋势，公司高端ECM 电机产品渗透率将持续提升：随着节能减排成为工业发展的内在要求，高效节能电机已成为未来发展趋势。公司自主研发并成功量产高效节能ECM 电机，采用先进电子控制技术，使电机的

4、能效得到较大幅度的提升。ECM 电机效率达到60%以上、ECM 无刷直流风机效率达到40%以上，有效降低客户用电成本，投入产出效益明显。凭借高效节能、性价比高的优势，逐渐被主要客户青睐，销量快速增长。ECM 电机销售额从2013年的661 万元增长至2019 年的8738 万元，年均复合增长率高达54%。随着市场渗透率的不断提升，相关产品将进一步放量。伺服电机产品持续放量，横向拓展进一步提升公司产品附加价值量：公司充分发挥成本控制、产业链完整优势，努力成为品种全、性价比高的伺服电机生产企业。2017 年成立伺服电机事业部，投资年产30 万台伺服电机项目，切入工业机器人赛道。目前公司伺服电机已实现产业化，伺服电机业务快速增长。2019年收入较2018 年翻五倍，2020 年上半年收入已超过2019 年全年。同时公司研发集中力量，重点突破伺服电机编码器和驱动器等核心技术，由伺服电机拓展至伺服系统，将进一步提高产品附加价值量。目前，公司在编码器和驱动器方面取得进一步突破，成功生产样品，为进一步拓展工业机器人业务奠定坚实基础。