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【研报】电力设备与新能源行业动力电池海外专题四之SKI：狂奔的二线海外电池厂20年元年启动-20201109（26页）.pdf

上传人： B**** 编号：22490 2020-11-11 26页 1.47MB

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本文主要介绍了SKI动力电池的发展情况，包括技术与规模、供应链、远期规划与格局、投资建议与风险提示等方面。 1. 技术与规模：SKI是优质的海外二线厂，20-21年出货连续翻番。SKI背靠韩国第三大集团SK，05年开始研发动力电池，高镍路线布局较早。20年出货规模预计8-9gwh，同比增长150%左右，21年公司目标180亿收入，对应约18-20gwh出货，同比基本翻番。 2. 供应链：SKI隔膜、铜箔自产，正负极分别当升、中科受益。SK隔膜100%自供，同时50-60%用于外供（消费电池为主），为全球前五大隔膜厂。20年底隔膜产能8.7亿平，计划21H1拆分上市融资扩产，计划23年底扩至19亿平；铜箔方面参股灵宝华鑫，国内市占率20%左右，20年产能3.2万吨，可满足30-35gwh电池需求；正极方面，当升为SK全球主供，高镍合作较深，预计20/21年对SK出货0.8/1.8万吨（当升20/21年总出货预计2.2/4万吨）；负极方面，SK以三菱化学主供，中科电气二供，预计20/21年中科电气对SK出货0.3/0.6万吨（中科20/21年总出货预计2.3/3.8万吨）。 3. 远期规划与格局：20/23年底产能预计20/80gwh，远期份额预计海外8%+国内3%。SK在中国、韩国、欧洲、美国均有基地布局，20年海外基地陆续投产，攻势迅猛，预计20/21/23年产能分别约20/35/80ghw。远期我们判断SK在海外份额8-10%，国内3-5%，对应25年出货80gwh，较20年仍有8-9倍增长。 4. 投资建议：重点推荐SK产业链（当升科技，关注中科电气）；强烈推荐布局中游龙头（宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦、比亚迪、天赐材料、当升科技，关注亿纬锂能、天奈科技、多氟多、国轩高科、嘉元科技、星源材质、中科电气等）；核心零部件（宏发股份、汇川技术、三花智控）；从供需角度看价格弹性，我们重点推荐六氟和上游资源（天赐材料，华友钴业，关注天齐锂业，多氟多，赣锋锂业） 。
优质的海外二线厂，20-21年出货连续翻番。SKI背靠韩国第三大集团SK，05年开始研发动力电池，高镍路线布局较早。依靠传统业务石油化工持续输血，20年动力电池单季度亏损均在6-7亿元。长期绑定现代起亚展开产品研发，目前已经进入现代起亚、戴姆勒、福特、北汽等供应。20年出货规模预计8-9gwh，同比增长150%左右，21年公司目标180亿收入，对应约18-20gwh出货，同比基本翻番。 隔膜、铜箔自产，正负极分别当升、中科受益。SK隔膜100%自供，同时50-60%用于外供（消费电池为主），为全球前五大隔膜厂。20年底隔膜产能8.7亿平，计划21H1拆分上市融资扩产，计划23年底扩至19亿平；铜箔方面参股灵宝华鑫，国内市占率20%左右，20年产能3.2万吨，可满足30-35gwh电池需求；正极方面，当升为SK全球主供，高镍合作较深，预计20/21年对SK出货0.8/1.8万吨（当升20/21年总出货预计2.2/4万吨）；负极方面，SK以三菱化学主供，中科电气二供，预计20/21年中科电气对SK出货0.3/0.6万吨（中科20/21年总出货预计2.3/3.8万吨）。 20/23年底产能预计20/80gwh，远期份额预计海外8%+国内3%。SK在中国、韩国、欧洲、美国均有基地布局，20年海外基地陆续投产，攻势迅猛，预计20/21/23年产能分别约20/35/80ghw。远期我们判断SK在海外份额8-10%，国内3-5%，对应25年出货80gwh，较20年仍有8-9倍增长。
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