【公司研究】新奥股份-公司首次覆盖报告：并购港股新奥能源首家天然气一体化龙头横空出世-20201106（30页）.pdf

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1、 优质能源赛道，诞生天然气一体化稀缺标的。首次覆盖，给予“买入”评级。 公司为 A 股市场唯一布局天然气全产业链的稀缺标的，未来在依托新奥能源(H) 全国城燃网络的同时不断获取上游低成本气源；有望从此前周期属性标的转型为 具稳定成长属性的综合型天然气龙头。我们预测 2020-2022 年，公司归母净利润 为 19.9/29.5/37.8 亿元，同比增长 64.9%/48.4%/28.4%，EPS 分别为 0.76/1.13/1.46 元，当前收盘价计算，PE 为 17.9/12.1/9.4 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 天然气为能源优质赛道，管网改革助力成长 油气向新能源过渡中最优桥梁：1

2、 方天然气燃烧热值相当于 10kWh 电和 1.25  kg 标准煤，为低碳环保的清洁化石能源。RIPED 预测，天然气需求将在 2030 年 前后超越煤炭、2040 年超越石油，世界将在“新能源时代”前先进入“天然气时 代”。国家政策强支撑：根据“十三五”规划，2020 年天然气占一次能源消费目 标为 8.3%-10%，天然气产量目标为 2070 亿方，当前基本实现。其中“煤改气” 政策下“2+26”城市所在省市天然气消费量快速提升，2005-2017年CAGR=17.6%。 “十四五”有望延续上个五年计划的快速发展态势，预计消费增速将维持 8%。 管网改革助力成长：上游渠道有望放

3、宽，非常规气生产商直接受益，但由于非常 规气占比较低，对下游用户利好有限。LNG 进口量占进口总量 64%，为最大增 量。国际市场 LNG 现货价格显著低于国内气价，现货 LNG 进口有望快速放量， 在与“三桶油”谈判中也会拥有更多筹码，拥有 LNG 接受站的企业最先受益。 上下游整合&战略调整显决心，诞生天然气一体化稀缺标的 产业链一体化：上游拥有 800 万吨煤炭和智能建造技术；下游并表新奥能源(H) 在 229 个城市布局 2195 万户家庭和 15.7 万户工商业用户，约占全国天然气市场 份额 9%，年售气量达 270 亿方并维持每年 15%增速成长；中游未来有望吸收集 团舟山 LNG 接收站（当前已全权由公司管理），一期年处理能力 300 万吨，二期 预计 2021 年完成，年处理能力 500 万吨，远期处理能力可达 1000 万吨。更名& 管理层调整显决心：公司已更名为“新奥天然气股份公司”，且新奥能源(H)原CEO 韩继深先生和原董事王冬至先生加盟新奥股份(A)，体现了公司转型为“天然气 生态运营商”的决心；外聘中海油 LNG 贸易高管郑洪弢入伍，助力 LNG 贸易业 务，未来有望凭借集团舟山 LNG 码头窗口期的使用权，锁定更多海外低价气源。