【研报】有色金属行业深度报告：周而复始革故鼎新-20201104（49页）.pdf

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编号：22227

2020-11-05

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1、铜：新冠疫情造成全球铜矿供给端扰动，使得铜矿供应增速继续下滑。随着全球复工复产的推进，工业金属需求有望集中得到释放，铜价或继续上行。铝：电解铝产能净增量有限，同时，受新基建以及风电、光伏投资需求增加，铝材产品出现新需求，供需矛盾突出将继续支撑铝价。原材料端，受原材料氧化铝产能过剩影响，电解铝生产成本持续降低，吨铝或将继续维持高盈利水平。黄金：低利率环境+通胀预期中长期回升，黄金或将继续高位震荡。短期来看，受美国大选及美国财政政策刺激加码等因素影响，黄金价格或继续高位震荡；中期来看，各国央行开启超宽松货币政策，低利率趋势难以改变，对金价仍然形成支撑。从黄金标

2、的上看，紫金矿业武里蒂卡金矿、Timok 上带矿、圭亚那金田等矿山项目陆续建成达产，预计矿产金产能释放力度将进一步扩大。钴：嘉能可关停 Mutanda 矿山，钴供给显著收缩，同时，受下半年全球电动汽车产量持续回升影响，钴价格中枢有望逐渐上移。需求端，全球新能源汽车产销量延续高增长，欧洲政府加码新能源汽车补贴政策，动力电池需求增长确定性较强，或弥补手机出货量下滑的缺口。随着 5G 手机的广泛应用以及全球电动汽车需求持续放量，钴金属供给或由轻微过剩转变为少量缺口，提振钴价。锂：高成本锂矿产能持续出清，新能源汽车产销回暖带动锂盐消费，看好明年锂价修复。三季度国内锂盐价格持续缓慢上涨，我们预计随着下游需求逐步恢复，锂价仍有小幅上涨空间。此外，高镍电池需求的提升，氢氧化锂需求或迎来重要拐点。

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