【研报】电子元器件行业：三季度业绩持续改善看好基本面高确定性细分板块-20201104（29页）.pdf

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1、 1 / 29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 11 月 04 日 行业研究证券研究报告 电子元器件电子元器件 行业动态分析行业动态分析 三季度业绩持续改善三季度业绩持续改善，看好基本面看好基本面高高确定性细确定性细 分分板块板块 投资要点投资要点 2020 年年三季度三季度行业行业盈利能力盈利能力持续改善持续改善，子行业市场子行业市场走势走势与基本面契合与基本面契合：2020 年前三季度电子元器件行业整体销售收入同比增长 6.8%，净利润同比增长 25.7%，EPS 同比增长 19.4%，净利润率为 5.2%，同比提升 0.8 个百分点。利 润端的同比增速显著高于收入端，业绩

2、持续回升。Q3 单季度来看，收入、净利 润、EPS 同比增速分别为 12.8%、40.7%、36.9%，净利润率为 6.1%，同比提 升 1.2 个百分点，环比来看，Q3 业绩增长好于 Q2，主要系产业旺季来临，需 求端逐渐恢复， 国产化替代需求持续释放， 国内供应链业绩恢复较为乐观。 其中， 半导体二级行业增长最为显著， 以苹果产业链为核心的电子制造行业次之， 上半 年最不理想的光电子行业也在 Q3 迎来了复苏。与业绩面相对应，2020 年初至 10 月末申万电子一级行业指数上涨 29.8%，在 28 个一级行业中位列第 7，走势 强于大市，并且半导体二级指数上涨 46.6%涨幅最大，电子制

3、造 42.2%次之， 市场走势与基本面表现基本一致。 四季度产业旺季持续复苏四季度产业旺季持续复苏，关注高确定性细分板块关注高确定性细分板块：Q4 作为行业旺季，需求端 的复苏已经在 Q3 显现，疫情尽管存在第二波风险但冲击不会再如上半年严重， 各个子板块均能看到具有确定性的复苏迹象，主要表现为：（1）消费电子：智 能手机苹果产业链的情况短期内较为乐观，iPhone 12 开售反馈较 iPhone 11 更 为理想，由于备货周期后延，产业链 Q4 业绩确定性较高，且有望延续至 21Q1。 PC 品类全年延续景气度，目前海外疫情出现反复，市场对 21Q1 的需求预期较 为乐观。 TWS 品类保持

4、高增长， 但以苹果为代表的产业链龙头将更为受益。 （2） 半导体：短期内订单能见度仍然较好，进入产业旺季需求持续复苏，但海外生产 未完全恢复且疫情反复供给端偏紧，未来 12 个季度国内供应链受益，但供给 端驱动的业绩表现中期来看存在不确定性。（3）面板显示/LED：整体处于预期 复苏中， 面板价格上涨将持续至年底， 产业集中度提升的情况下龙头厂商迎来业 绩修复机会，LED 方面业绩底部已过，Q4 持续回暖中，Mini LED 待有市场导 向作用的终端品牌新品落地后有望看到实质性进展。 投资建议投资建议：未来 12 个季度保持谨慎乐观，Q4 尽管仍存在疫情反复、美国大选 等外部不确定性， 但前三

5、季度国内行业基本面持续改善， 下半年传统旺季短期存 在能见度较高的确定性细分板块。 市场方面上半年股价与估值提升后， 三季度有 部分回调， 因此四季度仍然存在投资机会， 但我们认为市场关注点将聚焦于短期 确定性好且具备中长期成长性的细分领域， 寻求基本面与估值水平的平衡。 因此， 我们维持行业评级为“同步大市-A”，子板块建议关注苹果手机以及可穿戴产品 供应链，受益海外需求转单的被动元器件，和周期性向好的面板。个股方面，选 择全年业绩增长确定性高的个股， 综合考虑估值后进行投资选择， 重点推荐为立 投资评级 同步大市-A维持 首选股票首选股票 评级评级 002475 立讯精密 买入-A 603

6、626 科森科技 买入-B 601231 环旭电子 买入-A 002484 江海股份 买入-B 000050 深天马 A 买入-B 一年一年行业行业表现表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.33 -4.35 28.50 绝对收益 5.48 -4.31 48.59 分析师 曾捷 SAC 执业证书编号：S0910518110001 报告联系人 郑超君 021-20377169 相关报告 电子元器件：2020 年 11 月投资策略：苹果 产业链Q4 业绩驱动强劲 面板供求改善价格 涨势延续 2020-11-02 电子元器件： 2020 年第 43 周： 华为 Mate4