【公司研究】北方华创-平台型半导体设备龙头国产替代带来发展良机-20201103（23页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 公司首次覆盖 2020 年 11 月 03 日 增持增持（首次首次） 所属行业：电子/半导体 当前价格(元)：180.90 合理区间(元)：190.17-200.64 证券分析师证券分析师 韩伟琪韩伟琪 资格编号：S0120518020002 电话：021-68761616-6160 邮箱： 联系人联系人 陈桑田陈桑田 邮箱：chen_ 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 13.73 0.48 -13.23 相对涨幅(%) 9.59 1.85 -14.99 资料来源：德邦研究所 北

2、方华创北方华创（002371.SZ） 平台型半导体设备龙头， 国产替代带来发展良机平台型半导体设备龙头， 国产替代带来发展良机 投资要点投资要点 平台型平台型半导体设备龙头半导体设备龙头。北方华创由七星电子和北方微电子战略重组而成，是国 内领先的平台型半导体设备企业。 主营业务包括半导体装备、 真空装备、 新能源锂 电装备及精密元器件。 半导体设备是公司的核心业务， 公司的热处理设备、 刻蚀设 备、PVD 设备、CVD 设备和清洗设备进入国内多家主流晶圆厂。2020 年在新冠 肺炎疫情的影响下，前三季度公司营收和利润仍旧保持了高速增长，实现营业收 入 38.36 亿元， 同比增长 40.16%

3、， 实现归母净利润 3.27 亿元， 同比增长 48.86%。 国内半导体设备市场广阔，国产替代迎来契机国内半导体设备市场广阔，国产替代迎来契机。全球半导体产业正在向中国大陆 转移，晶圆厂资本支出处于上升周期。根据 SEMI 的最新预测，2020 年全球半导 体设备市场规模达 632 亿美元， 同比增长 6%， 中国大陆半导体设备市场规模将达 173 亿美元，同比增长 28.6%，成为全球最大的半导体设备市场。2019 年国产半 导体设备销售额为 161.82 亿元，中国大陆 2019 年半导体设备市场规模 134.5 亿 美元，国产化率约 17%，具备较大国产替代空间。在当前美国持续加强技术

4、和设 备封锁的情况下， 半导体设备国产替代步伐正在加快。 在政策、 资金和市场需求的 助力下，国产半导体设备企业迎来了发展良机。 公司公司技术实力领先技术实力领先，多元化布局优势明显。多元化布局优势明显。对标全球平台型半导体设备龙头应用 材料， 公司在营收、 盈利和技术方面都具备较大的增长潜力。 公司作为国内平台型 半导体设备龙头，产品覆盖多个工艺环节，在氧化扩散设备、刻蚀设备、薄膜沉积 设备和清洗设备多个领域取得了技术突破， 相关产品进入中芯国际、 长江存储、 华 虹宏力等多条主流晶圆产线。公司 28nm 及以上成熟制程设备已经实现产业化， 14nm 设备正在积极验证中。公司在 2019 年

5、底定向募资，计划开展 5/7 纳米关键 集成电路装备的研发，增强公司竞争力，奠定了公司长期发展基础。 盈利预测与投资盈利预测与投资建议建议。 我们预计公司 2020-2022 年营业收入分别为 55 亿元/77.15 亿元/98.47 亿元， 归母净利润为 4.90 亿元/7.16 亿元/9.70 亿元。 当前股价对应 PS 为 16.28/11.61/9.1 倍， 调整后的 PE 为 74.57/52.27/39.93 倍。 综合市销率模型和 调整后的市盈率模型，根据可比公司估值水平，我们建议给予公司 2020 年每股对 应价格区间为 190.17200.64 元，首次覆盖，给予“增持”评级

6、。 风险提示：风险提示： 下游晶圆厂资本支出不及预期； 研发进度不及预期； 美国加强技术封锁 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)： 496.29 流通 A 股(百万股)： 459.18 52 周内股价区间(元)： 68.55-229.34 总市值(百万元)： 89,779.31 总资产(百万元)： 15,880.52 每股净资产(元)： 12.69 资料来源：公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 3,324 4,058 5,500 7,715 9,847 (+