【研报】食品饮料行业深度报告：双寡头格局稳定行业理性竞争-20201103（28页）.pdf

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1、食品饮料食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 28 食品饮料食品饮料 2020 年 11 月 3 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持） 行业走势图行业走势图 数据来源：贝格数据 行业点评报告-2020Q3 基金加配食 品饮料，基本面向好标的受关注- 2020.10.29 行业周报-9 月社零数据改善，食饮 三季报分化明显-2020.10.25 行业点评报告-9 月社零数据持续好 转，三季度食饮增速略有回落- 2020.10.20 双寡头格局稳定，行业理性竞争双寡头格局稳定，行业理性竞争 行业深度报告行业深度报告 张宇光（分析师）张宇光（分析师） 叶松霖（联系人）叶松

2、霖（联系人） 证书编号：S0790520030003 证书编号：S0790120030038 乳制品行业呈双寡头格局，区域及地方乳企差异化竞争乳制品行业呈双寡头格局，区域及地方乳企差异化竞争 乳制品行业集中度持续提升，根据乳企的经营范围、渠道覆盖程度及规模，可分 为三大梯队： （1）全国性乳企：销售网点遍布全国，产品结构丰富、品牌影响力 强、渠道铺设完善，具备显著规模优势，领先地位稳固； （2）区域性乳企：在重 点经营的区域内具备较高的市占率、 品牌知名度、 消费者忠诚度及较完善的渠道 网络； （3）地方性乳企：规模较小，经营区域仅为部分省内及周边地区，在经营 区域内具备一定知名度。伊利股份、

3、蒙牛乳业市占率均为 20%以上；区域及地方 乳企市占率在 5%以下， 主要经营低温乳制品以差异化竞争， 行业呈双寡头格局。 行业发展历经起步、快速成长、成熟、品质提升阶行业发展历经起步、快速成长、成熟、品质提升阶段，竞争格局趋于稳定段，竞争格局趋于稳定 我国乳制品行业发展经历了四个阶段，分别是起步发展、快速成长、逐步成熟和 品质提升阶段。 通过梳理乳制品行业发展历史， 我们发现行业竞争格局主要受原 奶价格、产品同质化程度、乳制品企业发展战略、品类生命周期影响。常温奶品 类初现、 行业快速扩容时， 乳企加紧布局， 双寡头格局初现； 品类发展逐渐成熟、 行业量增趋缓、原奶大幅过剩时，乳企促销力度加

4、剧，竞争激烈，行业进入整合 期。 在此期间中小乳企逐步退出市场或转型放弃常温专注于低温产品， 双寡头格 局进一步稳定。目前行业正处于品质提升阶段，该阶段内尚未出现新的大单品、 供需偏紧下原奶价格温和上涨， 伊利股份和蒙牛乳业的市场份额均已经较高， 且 中小乳企走差异化竞争路线， 本轮行业竞争相对较为良性， 双寡头格局趋于稳定。 原奶处于上行周期，行业竞争趋于理性，龙头份额可持续提升原奶处于上行周期，行业竞争趋于理性，龙头份额可持续提升 展望未来，乳制品行业竞争趋于缓和： （1）基础白奶：原奶供需偏紧下原奶价格 仍会温和上行，各乳制品企业买赠促销意愿较小，行业竞争趋缓。 （2）高端乳制 品：目前

5、行业尚未出现新的大单品，安慕希、金典以及纯甄、特仑苏仍分别为伊 利股份、蒙牛乳业的主要盈利来源。故企业有动力维护高端产品的价格稳定，以 保持合理的渠道利润空间及企业盈利能力。龙头乳制品企业渠道力、产品力、品 牌力强，具备规模优势，仍可进一步收割市场份额，行业集中度可持续提升。 投资建议：投资建议：常温奶优势明显，常温奶优势明显，推荐推荐全国性乳企全国性乳企伊利股份伊利股份 从细分品类来看，低温奶发展限制较多，尚需一定培育期，且目前呈区域割据格 局，尚未出现全国性龙头；而常温奶产品保质期长、运输范围广、符合国人饮食 习惯，现阶段发展优势明显。以经营常温奶产品为主的全国性乳企渠道力、产品 力、品牌

6、力强，可进一步收割市场份额。推荐品牌和渠道优势稳固，市场份额持 续提升的伊利股份。 公司拟收购中地乳业以进一步完善奶源布局、 推出长期服务 计划提升团队积极性和凝聚力，长期核心竞争力进一步加强。长期来看，伊利股 份受益于集中度提升、产品多元化扩张、全球化发展等，仍具有配置价值。 风险提示：风险提示：宏观经济波动风险、消费复苏低于预期风险、原材料价格波动风险、 食品安全事件 -19% 0% 19% 38% 57% 75% 2019-102020-022020-06 食品饮料沪深300 相关研究报告相关研究报告 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业