【研报】电子行业：半导体三大周期再度共振开启上行周期-20201102（59页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业深度 2020 年 11 月 02 日 电子电子 半导体半导体：三大周期再度共振，开启上行周期三大周期再度共振，开启上行周期 自自 2019 年起我们国盛电子团队多次进行底部前瞻研判，紧抓年起我们国盛电子团队多次进行底部前瞻研判，紧抓 2019 年年 华为事件、华为事件、2020 疫情复工以及国产化进一步加速、疫情复工以及国产化进一步加速、2020 年消费电子持年消费电子持 续超预期等产业趋势，持续坚定看好全球半导体、消费电子、续超预期等产业趋势，持续坚定看好全球半导体、消费电子、5G 带来的带来的 电子创新周期。此次电

2、子创新周期。此次 20Q3 季报全部披露完毕后，电子板块尤其是半导季报全部披露完毕后，电子板块尤其是半导 体板块大量公司迭超预期， 再次印证我们对于电子产业的观点判断， 同时体板块大量公司迭超预期， 再次印证我们对于电子产业的观点判断， 同时 我们也继续坚定半导体及消费电子两大板块的景气度趋势。我们也继续坚定半导体及消费电子两大板块的景气度趋势。 困中求进超预期困中求进超预期， 半导体板块， 半导体板块增速增速遥遥领先。遥遥领先。 电子板块整体收入同比持续 增长 11.3%，其中 SW 半导体增速领先所有其他板块，达到了 20.9%的 同比增长。尤其亮眼的是 20Q3 IC 设计板块整体收入为

3、 181 亿元，同比 增长 41.5%，环比增长 35.1%，创历史新高。 全球龙头展望，全球龙头展望，21 年拐点基本确立。年拐点基本确立。伴随着三季度疫情企稳、下游需求 环比改善，美光（存储龙头）、AMD（设计龙头）、联发科等 Q3 业绩高 速增长同时，普遍给出未来行业景气的乐观指引。电子最核心逻辑在于创 新周期带来的量价齐升，本轮创新，射频、光学、存储等件在 5G+AIoT 时代的增量有望与下游需求回补共振，2021 年有望迎行业拐点。 政策周期强化，产业链自主化趋势不移。政策周期强化，产业链自主化趋势不移。高层讲话持续强调，产业链、供 应链在关键时刻不能掉链子，这是大国经济必须具备的重

4、要特征。本次中 美科技争端深刻暴露出我国产业链、供应链存在的风险隐患，为保障我国 产业安全和国家安全， 下一阶段我们预计国家政策将加大力度打造自主可 控、安全可靠的产业链和供应链，必要的产业备份系统有望加速形成！ 存货占比大幅下降，去库存效果显著，存货拐点显现。存货占比大幅下降，去库存效果显著，存货拐点显现。相当值得关注的一 个指标是， IC 设计板块存货占比指标在 20Q3 大幅下降， 反映此前重复下 单（over-booking）的存货在三季度得到显著去化，同时我们跟踪韦尔股 份、兆易创新、澜起科技等龙头公司来看也确实存在这一趋势。Q4 起存 货拐点显现，景气趋势有望上行。 代工整体高景气

5、，代工整体高景气，8 寸率先开启供需紧张。寸率先开启供需紧张。本轮代工行业景气两大驱动因 素：1）5G：先进制程 5/7nm 供不应求，高端移动终端及数据中心建设需 求；2）CIS、PMIC、FPC、蓝牙、Nor 等应用需求快速增长，8 寸片供不 应求。驱动力为什么具有可持续性？1）5G 终端渗透率不超过 20%，23 年内快速渗透到 60%以上；龙头资本开支大幕刚启动；创新趋势。2）8 寸缺乏供给，结构性创新需求溢出，稼动率不会降。 此外我们也建议重点关注封测、设备、材料等领域的重点投资机会。 风险提示风险提示：下游需求不及预期，中美科技摩擦。下游需求不及预期，中美科技摩擦。 增持增持（维持

6、维持） 行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 郑震湘郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱： 分析师分析师 佘凌星佘凌星 执业证书编号：S0680520010001 邮箱： 分析师分析师 陈永亮陈永亮 执业证书编号：S0680520080002 邮箱： 相关研究相关研究 1、 电子：秋季新机创新不止，三季报电子迭超预期 2020-10-25 2、 电子：创新继续，苹果新品即将揭开面纱2020- 10-11 3、 电子：Q2 电子业绩耀眼，坚定看好产业趋势向上 2020-08-31 -16% 0% 16% 32% 48% 64% 80% 2019-112020-032020