【公司研究】菲利华-军工+半导体双轮驱动公司进入快速发展期-20201101（27页）.pdf

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1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 首

2、 次 报 告 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 菲利华 300395.SZ 军工+半导体双轮驱动，公司进入快速 发展期 核心观点核心观点 公司是国内石英纤维龙头公司是国内石英纤维龙头，产品竞争力强，上市以来增速高产品竞争力强，上市以来增速高。 公司主营石 英材料及石英纤维， 是全球少数几家具有石英纤维批产能力的制造商。 公司 产品立足中高端， 技术工艺积累深厚、 产品质量高， 在中高端领域竞争力强， 是航空航天核心配套供应商， 也是国内少有的通过多家半导体设备商认证的 石英材料公司。 上市以来， 公司营收和业绩 CARG 高达 22.09%和 22.49%。 军工军工+半导体双轮驱动，进

3、入快速增长期。半导体双轮驱动，进入快速增长期。军工和半导体是公司的主要下游， 业务占利润比例高。（1）军工：）军工：展望“十四五”，国际局势趋紧+主战型号 逐步定型批产，我军对武器装备的投入力度将提升。其中，飞机和导弹等子 行业景气度高。公司长期为航空航天（含导弹）等配套石英材料&纤维等， 将充分受益于行业高景气。 （2）半导体：）半导体：5G+物联网等拉动，全球半导体市 场增速快，中国市场由于国产替代加速处于更快的发展阶段。公司提供的石 英产品是半导体和面板产业的耗材， 是国内少有的通过多家全球半导体设备 巨头认证的公司，半导体业务有望进入快速发展期。 定增加码，公司向产业链下游延伸定增加码

4、，公司向产业链下游延伸+扩展产品品类，带来新的增长点。扩展产品品类，带来新的增长点。公司 19 年成功发行定增，募投项目分别投向石英纤维增强复合材料制品和电熔 及合成石英产品。公司投向石英复材制品，是在石英纤维基础上向下游产业 链延伸，将明显提高公司产值和附加值。石英复材产品目前已有研发收入， 预计随着下游型号定型批产，给公司带来新增量。电熔+合成石英均是市场 广阔的产品，通过投资扩产，公司可拓宽产品线，在半导体等下游领域获得 更大的市场份额。 财务预测与投资建议财务预测与投资建议 我们预测公司 20-22 年 eps 分别为 0.69、0.90、1.16 元。参考可比公司平 均估值，给予公司

5、 2020 年 68 倍估值，对应目标价 46.92 元，首次给予买 入评级。 风险提示风险提示 军品收入确认不及预期；向下游拓展不及预期；半导体业务提升市场份额 存在不确定性 投资评级 买入买入 增持 中性 减持 (首次) 股价 （2020 年 10 月 30 日） 40.8 元 目标价格 46.92 元 52 周最高价/最低价 52.94/19.85 元 总股本/流通 A 股（万股） 33,816/31,036 A 股市值（百万元） 13,797 国家/地区 中国 行业 国防军工 报告发布日期 2020 年 11 月 01 日 股价表现 1 周周 1 月月 3 月月 12 月月 绝对表现

6、9.80 -5.95 -1.83 85.12 相对表现 10.29 -8.30 -2.67 64.46 沪深 300 -0.49 2.35 0.84 20.66 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 王天一 021-63325888*6126 执业证书编号：S0860510120021 证券分析师 罗楠 021-63325888*4036 执业证书编号：S0860518100001 证券分析师 冯函 021-63325888*2900 执业证书编号：S0860520070002 公司主要财务信息 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 722