【公司研究】有方科技-智慧能源模块先行者积极布局车联网终端-20201101（22页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 有方科技有方科技(688159) 智慧能源模智慧能源模块块先行者，积极布局车联网终先行者，积极布局车联网终 端端 程硕程硕(分析师分析师) 马天诣马天诣(分析师分析师) 010-83939786 010-83939788 证书编号 S0880519100002 S0880518120002 本报告导读：本报告导读： 公司为物联网模公司为物联网模块块一线供应商，向下游终端和解决方案延展。公司具备产品技术优势一线供应商，向下游终端和解决方案延展。公司具备产品技术优势 与客户优势， 预计受益于智能电表更换周期与车联网市场扩张， 恢复营

2、收高增长阶段。与客户优势， 预计受益于智能电表更换周期与车联网市场扩张， 恢复营收高增长阶段。 投资要点：投资要点： 首次覆盖首次覆盖, 目标价目标价 52.25 元，给予“增持”评级。元，给予“增持”评级。预计 2020 至 2022 年营业收入为 6.76/13.43/19.35 亿元，归母净利润为 0.09/0.87/1.25 亿 元，对应 EPS 为 0.10/0.94/1.36 元。考虑到同行业平均估值及公司核 心竞争优势，给予 2021 年 55 倍 PE，对应目标价 52.25 元。 公司立足无线通信模块，积极拓展下游终端公司立足无线通信模块，积极拓展下游终端+解决方案领域。解决

3、方案领域。公司发 展初期主营业务以无线通信模块为主，2017 年以前模块营业收入占 比达 90%以上。 随着公司切入车联网等其他物联网场景， 公司业务逐 渐向产业链下游延伸，终端营业收入占比增幅明显，2019 年终端收 入占比达 28.67%。预计公司未来将在模块业务稳步增长的基础上， 在终端产品方面持续取得突破。 物联网行业高速发展，公司物联网行业高速发展，公司重点重点布局智慧能源与车联网。布局智慧能源与车联网。2020 年全 球物联网市场规模预计增长至 1.7 万亿美元，年复合增长率达 17%， 应用场景丰富。公司主要集中于智慧能源和车联网领域，2016-2018 年公司应用于智能电网的产

4、品收入分别为 1.31 亿元/3.57 亿元/ 3.07 亿元，4G 无线通信模块出货量占国家电网招标采购总量 50%以上。 公司 4G 智能 OBD 产品在海外车联网市场快速拓展，业务覆盖 Harman、CPON 等多家海外电网行业客户和车联网客户。 催化剂催化剂：智能电表更换周期、车载 OBD 渗透率提升 风险提示：风险提示： 公司产品研发与产业化不及预期、 核心技术人员流失与核 心技术失密的风险、行业竞争加剧的风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 557 782 676 1,343 1,935 (+/-)

5、% 12% 40% -14% 99% 44% 经营利润（经营利润（EBIT） 46 65 5 77 112 (+/-)% -17% 40% -93% 1514% 45% 净利润（归母）净利润（归母） 43 55 9 87 125 (+/-)% -16% 25% -83% 861% 44% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.47 0.60 0.10 0.94 1.36 每股股利（元）每股股利（元） 0.26 0.11 0.08 0.11 0.16 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率经营利润率(%) 8.3% 8.3% 0.

6、7% 5.8% 5.8% 净资产收益率净资产收益率(%) 10.2% 10.6% 1.0% 8.6% 11.2% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 7.4% 8.2% 0.5% 6.9% 9.0% EV/EBITDA 49.16 36.59 423.48 36.26 24.78 市盈率市盈率 71.79 57.23 346.65 36.06 24.99 股息率股息率 (%) 0.8% 0.3% 0.2% 0.3% 0.5% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 52.25 当前价格： 34.06 2020.11.01 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（