【公司研究】隆基股份-Q3业绩持续高增长大尺寸硅片有望增强公司竞争优势-20201101（17页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 工业工业 | 新能源新能源 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 隆基股份隆基股份 601012.SH 目标估值：92-95 元 当前股价：75.99 元 2020年年11月月01日日 Q3业绩持续高增长业绩持续高增长，大尺寸硅片有望增强公司竞争优势大尺寸硅片有望增强公司竞争优势 基础数据基础数据 上证综指 3225 总股本（万股） 377183 已上市流通股（万股） 376755 总市值（亿元） 2866 流通市值（亿元） 2863 每股净资产（MRQ） 8.8 ROE（TTM） 24.6 资产负债率 58.2% 主

2、要股东 李振国 主要股东持股比例 14.44% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 1 156 237 相对表现 -1 136 216 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 隆基股份（601012）中报业 绩超预期，硅片坚决扩产，组件战略 迎来丰收2020-08-28 2、 隆基股份（601012）单晶硅 片竞争优势有望进一步扩大，组件战 略迎来丰收2020-07-06 3、 隆基股份（601012）业绩超 预期，疫情加速竞争格局优化（更 新） 2020-04-25 公司发布 20 年 3 季报，前三季度收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为 338.32、6

3、3.57、60.14 亿元，分别同比增长 49.08%、82.44%、76.35%。其中 Q3 收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为 136.91、22.40、21.20 亿元， 分别同比增长 59.53%、51.93%、49.93%。公司为全球光伏单晶硅片龙头，市占 率 40%，通过长年高强度投入研发和坚决扩产，成本优势、规模优势持续、大幅 领先于同行。同时，182 硅片有望成为行业主流，公司将借此进一步扩大竞争优 势。公司 2015 年开始布局组件业务，通过组件端布局持续推动单晶路线的发展， 同时组件业务形成了很强的品牌和渠道优势，收入、盈利贡献持续加大，迎来丰 收。短期看，国内光伏装

4、机有望在 4 季度放量，公司作为行业龙头，将充分受益。 长期看，公司供应链管理能力突出，经营效率高、韧性足，有望引领光伏行业持 续成长。维持“强烈推荐-A”评级，上调目标价至 92-95 元。 业绩持续高增长，符合预期。业绩持续高增长，符合预期。公司发布 20 年 3 季报，前三季度收入、归母净 利润、扣非后归母净利润分别为 338.32、63.57、60.14 亿元，分别同比增长 49.08%、82.44%、76.35%。其中 Q3 收入、归母净利润、扣非后归母净利 润分别为 136.91、22.40、21.20 亿元，分别同比增长 59.53%、51.93%、 49.93%。 分项业务情况

5、。分项业务情况。20 年前 3 季度公司硅片出货量达 67 亿片，同比增长 45%， 其中外销 40 亿片，自动 27 亿片。Q3 公司硅片出货量达 28 亿片，同比增长 63%，其中外销 16 亿片，自用 12 亿片。20 年前 3 季度组件累计出货达到 12.7GW，同比增长 140%，其中外销比例大约为 12.5GW。Q3 公司组件出货 量达 5.9GW，同比增长 239%。 单晶硅片坚决扩产，单晶硅片坚决扩产，182 将进一步扩大公司优势。将进一步扩大公司优势。公司为全球光伏单晶硅片 龙头，市占率在 40%。2020 年产能有望大幅提升至 75GW 以上，坚定扩产， 市占率将持续提升。

6、公司在单晶硅片领域持续高强度投入，拉棒环节 know-how 积累很深，形成了很高的壁垒，同时，非硅成本连续三年保持着接 近 20%的降幅，成本优势突出，盈利能力遥遥领先于同行。近期，公司推出 的 182 硅片有望成为行业主流，大尺寸硅片生产成本更低，公司将借此进一 步扩大竞争优势。 组件战略迎来丰收。组件战略迎来丰收。公司 15 年收购浙江乐叶进入组件环节，通过硅片+电池+ 组件一体化力推单晶路线，取得了很大成功，单晶占比近年来持续提升。同 时，公司组件业务形成了很强的品牌和渠道优势，组件出货量全球排名前列。 截至 20 年上半年，公司组件产能达 25GW，预计年底将达 30GW 以上，组