【公司研究】汉王科技- 国内AI先行者切入新赛道-20201028（23页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年10月28日 计算机软硬件计算机软硬件/计算机应用计算机应用 当前价格(元)： 26.21 目标价格(元)： 34.41 谢春生谢春生 SAC No. S0570519080006 研究员 021-29872036 郭雅丽郭雅丽 SAC No. S0570515060003 研究员 SFC No. BQB164 010-56793965 金兴金兴 SAC No. S0570118110013 联系人 010-56793957 资料来源：Wind 国内国内 AI 先行者切入

2、新赛道先行者切入新赛道 汉王科技(002362) 国内国内 AI 先行者切入新赛道先行者切入新赛道 公司是国内人工智能产业的先行者，深耕轨迹识别、大数据与 OCR 产品、人 脸识别产品、智能终端。2019 年通过整合汉王友基，布局数字绘画。从短期 看，公司有望凭借一定的价格竞争力，不断挤压行业龙头Wacom 份额；中长 期来看绘画板向绘画屏转化的行业趋势，有望进一步打开数字绘画业务空间。 预计 2020-2022 年 EPS 分别为 0.66、0.93、1.42 元，给予“买入”评级。 AI 产品化能力强，应用范围广阔产品化能力强，应用范围广阔 汉王科技深耕人工智能核心技术研究，相关产品在多领

3、域都有重要应用： （1） 轨迹识别产品： 得益于电磁触控和电容触控两大核心技术高技术壁垒， 公司无纸化签批覆盖了 80%的商业银行与运营商。 （2）大数据：专注数字 化智能化建设需求，不断革新相关技术产品，目标应用场景多元及市场份 额扩张， 根据中报， 公司在国内已覆盖 150 家三甲医院， 覆盖率 10%左右。 （3）人脸识别：积极探索创新以人脸识别为核心的生物特征识别体系，人 脸识别产品遍布 60 余个国家，根据中报，日均服务人次超 1.4 亿。 整合汉王友基，布局整合汉王友基，布局数字绘画数字绘画 2016 年至今，笔触控业务成为汉王的战略重心。2014 年，公司全资设立 汉王鹏泰作为笔

4、触控业务运营主体。2017 年及以前，鹏泰主要收入来源于 电磁模组与电子签批产品。2019 年，公司通过整合汉王友基切入数字绘画 市场， 主要面向设计、 美术相关专业师生、 广告公司与设计工作室以及 Flash 矢量动画制作者。我们认为，汉王在无线无源触控技术方面的技术优势， 结合友基的产品体系与销售渠道， 协同效应有望推动友基收入进一步增长。 绘画板向绘画屏过渡，市场空间有望提升绘画板向绘画屏过渡，市场空间有望提升 数字绘画产品正处于由绘画板向绘画屏的升级换代过程中，目前绘画屏的 渗透率不足 20%，随着使用人群对专业性的要求越来越高，渗透率有望进 一步提升，提升产品平均单价。此外，市场上还

5、存在大量定位中低端市场 的参与者及山寨厂商，全球数字绘画市场空间有望达 100 亿元以上。 凭借凭借高性价比高性价比定位中端市场，伺机向高低端渗透定位中端市场，伺机向高低端渗透 从行业竞争上来看，Wacom 2020 财年收入 886 亿日元，在高端市场份额 60%+。一方面，汉王借助绘画板向绘画屏的过渡，切入专业级市场，有望 通过高性价比挤占 Wacom 份额；另一方面，由于相对于绘王，公司在无 线无源方面具备一定技术优势，故有望凭借成本优势，向低端市场渗透。 数字绘画带动收入持续增长数字绘画带动收入持续增长，给予，给予“买入买入”评级评级 我们预计公司 2020-2022 年分别实现归母净

6、利润 1.44、2.03、3.07 亿元， 参考可比公司估值，21 年 Wind 一致预期 PE 均值为 37 倍，给予公司 21 年 37 倍 PE，对应目标价 34.41 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：数字绘画海外拓展不及预期；笔触控技术优势弱化。 总股本 (百万股) 216.99 流通 A 股 (百万股) 178.85 52 周内股价区间 (元) 14.76-26.21 总市值 (百万元) 5,687 总资产 (百万元) 1,384 每股净资产 (元) 4.24 资料来源：公司公告 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 (百万元