【研报】银行业2021年度策略：历经洗礼沐浴新生-20201026（30页）.pdf

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1、 请务必阅读正文请务必阅读正文后的声明及说明后的声明及说明 证券研究报告 / 行业深度报告 银行业银行业 2021 年度策略年度策略：历经洗礼：历经洗礼，沐浴新生，沐浴新生 报告摘要报告摘要： 明年明年 GDP 增速前高后增速前高后低低，波动较大，波动较大。预计明年一季度 GDP 增速将 迎来 10%+阶段性高点，后续 GDP 增速不断降低，全年有望维持在 6%以上的水平。 明明年货币政策将保持中性年货币政策将保持中性，维持流动性合理充裕，维持流动性合理充裕，进一步宽松的可 能性不大，收紧的概率也较低。 明明年营收利润正增长年营收利润正增长。2020 年：对于银行业极为特殊，银行为了抵 御潜在

2、的风险，计提了大量的拨备。上半年商业银行利润增速出现 了前所未有的负增长，展望 2021 年，预计疫情对银行的冲击减弱， 银行经营较为稳健，营收和利润均能实现正增长。 明年一季度将是净息差阶段性低点，后续或将企稳走阔。明年一季度将是净息差阶段性低点，后续或将企稳走阔。预计一季 度因贷款重定价，净息差将迎来阶段性低点。随着贷款结构优化和 结构性存款压降，净息差存在改善空间，或企稳走阔。 延期还本付息规模占延期还本付息规模占比比 2.1%，对资产质量影响，对资产质量影响较较小小。对公对公：存量风存量风 险已出清险已出清，对公不良贷款率明年将迎来拐点，对公不良贷款率明年将迎来拐点。零售零售：拥有优质

3、客户拥有优质客户 的银行将作为第一梯队首先出现改善的银行将作为第一梯队首先出现改善。 2020 年四季度看估值修复和估值切换：从经年四季度看估值修复和估值切换：从经济复苏，估值低、估值济复苏，估值低、估值 切换三方面来推切换三方面来推荐银行股。荐银行股。2021 年看估值提升：从基本面出现转折年看估值提升：从基本面出现转折 来推荐银行股。来推荐银行股。2021 年 Q1，银行将见到净息差和资产质量的拐点， 后续净息差将企稳走阔，不良贷款率将不断改善，银行历经五年多 的监管与洗礼，将迎来新生，估值必将得到提升。 推荐股票推荐股票： （a）基本面优异，稳健品种：招商银行，杭州银行，宁波银行，常 熟

4、银行。 （b）低估值，弹性大品种：兴业银行，平安银行，光大银行。 风险提示风险提示： 1）资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。 2）政策调控力度超预期。 3）市场下跌出现系统性风险。 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 招商银行 41.22 3.62 3.65 3.75 10.72 11.29 10.99 买入 光大银行 4.16 0.71 0.66 0.64 5.07 6.30 6.50 买入 杭州银行 13.61 1.19 1.25 1.41 7.4

5、5 10.89 9.65 买入 平安银行 18.13 1.54 1.42 1.50 8.80 12.73 12.13 买入 兴业银行 18.32 3.10 2.93 3.07 6.34 6.25 5.97 买入 优于大势优于大势 上次评级： 优于大势 历史收益率曲线 -17% -9% -1% 7% 15% 23% 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 银行沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 6.19% 6.67% -3.20% 相对收益 4

6、.77% 6.54% -25.09% 行业数据 成分股数量（只） 37 总市值（亿） 102175 流通市值（亿） 64798 市盈率（倍） 3.87 市净率（倍） 0.44 成分股总营收（亿） 50540 成分股总净利润（亿） 16744 成分股资产负债率（%） 91.86 相关报告 银行周报第 32 期：银行具有确定性行情， 上涨空间较大 2020-10-19 银行周报第 31 期：TLAC中国版落地，未 来五年仍需不断资本补充 2020-10-12 银行周报第 30 期： 小贷公司融资上限 5 倍 杠杆，开启行业规范监管 2020-09-21 2020 年 8 月金融数据点评：地方债放量