【公司研究】健盛集团-公司深度报告：优质针织服饰服务商中国制造实力凸显-20201014（30页）.pdf

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1、 健盛集团（603558）公司深度报告 2020 年 10 月 14 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 * 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2020 年年 10 月月 14 日日 目前股价 9.16 总市值（亿元） 38.14 流通市值（亿元） 38.14 总股本（万股） 41,636 流通股本（万股） 41,636 12 个月最高/最低 11.65/7.71 分析师：黄淑妍 S1070514080003 021-31829709 分析师：张家璇 S1070520100001 021-31829782 数据来源：贝格数据 砍单影响二季度业绩，持股计划调动员 工

2、积极性2020-7-30 2020-04-28 2020-03-11 优质优质针织服饰服务商，针织服饰服务商，中国中国制造实力制造实力凸显凸显 健盛集团健盛集团（603558）公司深度报告公司深度报告 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1577 1780 1507 1968 2558 (+/-%) 38.6% 12.9% -15.3% 30.6% 30.0% 净利润（百万元） 206 273 205 268 353 (+/-%) 57.0% 32.4% -25.1% 30.8% 31.8% 摊薄 EPS（元/股） 0.50 0.66 0.49 0.

3、64 0.85 PE 18 14 19 14 11 资料来源：长城证券研究所 一体化针织运动服饰服务商一体化针织运动服饰服务商， 生产销售网络遍及全球生产销售网络遍及全球： 公司的主要业务为 针织运动服饰的生产制造，目前主要经营模式为以 ODM、OEM 的方式 为世界知名品牌商和零售商自有品牌提供专业服务， 全球化的产业链一体 化的针织运动服饰制造商。公司总部位于杭州萧山， 目前已在浙江江山和 绍兴、贵州三穗、越南海防、兴安、清化等地设有生产基地，并日本东京 设有开发销售公司。公司主要服务客户及品牌为 PUMA、DECATHLON、 UNIQLO、UNDERARMOUR、GAP、BONDS、N

4、IKE、ADIDAS 等，主 要销售市场为欧洲、美国、日本、澳洲及中国。 积极布局海外产能， 深度绑定下游品牌积极布局海外产能， 深度绑定下游品牌： 公司通过收购俏尔婷婷切入无缝 服饰赛道，以棉袜及无缝内衣两项拳头产品进一步提高客户粘性，提高对 下游采购商的议价能力， 并在稳定老客户的基础上， 加快重点新客户开发、 优化客户结构，实现了客户数量与客户占比的双重提升。此外，公司领先 行业于 2014 年抢先布局越南产能，为目前唯一一家在越南有产能布局的 国内棉袜制造企业。公司以过硬的产品品质、优秀的管理效率、深厚的研 发实力筑就竞争护城河， 成为棉袜及无缝内衣领域稀缺的头部制造商，规 模效应及议

5、价能力不断提升， 公司成长能力、 盈利能力显著领先行业水平。 疫情影响短期业绩，疫情影响短期业绩，稳步复苏趋势已现稳步复苏趋势已现：自全球疫情爆发以来，公司积极 与客户沟通，稳步推进复工复产，保持了销售订单的总体稳定，棉袜业务 与去年持平，无缝业务积极开拓新客户，力争尽快开发出新的重点客户。 2020 年上半年，公司实现收入 7.28 亿元、同比下降 11.95%，归母净利润 0.55 亿元、 同比下降 61.72%， 扣非后净利润 0.39 亿元、 同比下降 67.17%， 净利润下滑程度显著大于收入下滑程度主要原因为排产不满致毛利率显 著下滑。其中，其中棉袜业务实现销售收入 5.28 亿元

6、，较去年同期基本 持平，无缝内衣业务实现销售收入 2 亿元，同比下降 33%。短期来看，疫 情导致的砍单现象已充分反映，随着海外疫情逐渐缓和，迪卡侬、 PUMA 等订单已在稳步恢复，排产情况不断改善，行业最艰难时期已过， 预计未来业绩有望显著改善。 海外订单回流， 中国制造海外订单回流， 中国制造实力凸显实力凸显： 中国是全球最大的纺织品生产国和出 -20% 0% 20% 40% 60% 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 20-09 健盛集团沪深300 纺织服装 盈利预测盈利预测 核心观点核心观点