【公司研究】妙可蓝多-仍在成长前期的奶酪第一股-20201020（19页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 仍在成长前期的奶酪第一股 妙可蓝多(600882) 主要观点：主要观点： 专业奶酪厂商再发力专业奶酪厂商再发力 妙可蓝多创办于 2011 年，多年专注奶酪生产销售，2015 年被 收购整合进上市公司。2018 年公司成立零售事业部，推出儿童 奶酪棒产品成为市场爆款产品，由此带动上市公司进入第二增 长曲线。 零售奶酪高速成长期零售奶酪高速成长期 妙可蓝多零售奶酪业务的成功并非偶然，同时我们看好该业务 的成长可持续性，原因：1）公司的儿童奶酪棒产品对国内零 售奶酪市场形成了有效突破，事实上打造了新品类，未来市场 空间大、增长弹性大。2）公司是少数自产自销奶酪

2、的专业厂 商，产品力强，产能扩张能力强。3）公司用一套强有力的营 销组合打法使品牌在新品类发展初期占据了消费心智中的第一 位置。4）渠道未来仍有比较大的渗透空间，在巨头搅动市场 格局前公司将快速铺货、加速抢占市场份额。5）与蒙牛的合 作为公司应对未来不确定的行业格局，提供了选择空间。 餐饮奶酪受益于疫情餐饮奶酪受益于疫情 上半年疫情加速了奶酪在家庭烘焙领域的消费者教育，2020 年 明星单品马苏里拉有望实现加速增长。未来随着产品线的丰富 和客户持续开拓，餐饮奶酪业务预计保持稳定线性增长。 投资建议投资建议 妙可蓝多是中国零售奶酪市场的破冰者与领跑者，我们认为其 将在零售新品类尚处消费者教育期、

3、在未来 1-2 年内乳企巨头 大举进场前加速抢占市场份额，公司成长曲线陡峭、业绩弹性 大。我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.24 元/1.05 元 /1.64 元，对应 PE 157 倍/35.8 倍/22.9 倍。考虑公司业绩弹 性大、后续仍有望超预期，首次覆盖给予买入评级。 风险提示风险提示 市场竞争加剧风险；经营管理风险；产能投放不及预 期；食品安全问题。 评级及分析师信息 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 37.62 Table_Basedata 股票代码：股票代码： 600882 52 周最高价/最低价： 47.2/

4、11.92 总市值总市值( (亿亿) ) 153.98 自由流通市值(亿) 115.47 自由流通股数(百万) 306.93 分析师：寇星分析师：寇星 邮箱： SAC NO：S1120520040004 联系电话：15811000965 联系人：刘来珍联系人：刘来珍 邮箱： SAC NO： 联系电话：13585566072 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 2019/102020/12020/42020/7 相对股价% 妙可蓝多沪深300 Table_Date 2020 年 10 月 20 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司

5、深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：wind,华西证券研究所 财务摘要 2012018 8A A 2012019 9A A 2 20 02020E E 2 20 02121E E 2 202022 2E E 营业收入(百万元) 1,225.7 1,744.3 2,970.8 4,465.3 6,044.1 YoY（%） 24.9% 42.3% 70.3% 50.3% 35.4% 归母净利润(百万元) 10.6 19.2 100.0 447.5 699.6 YoY（%） 0.9% 1.1% 3.4% 10.0% 11.6% 毛利率（%）

6、 27.0% 31.6% 40.5% 45.8% 47.7% 每股收益（元） 0.03 0.05 0.24 1.05 1.64 ROE 0.9% 1.5% 5.1% 18.6% 22.5% 市盈率 752.4 156.8 35.8 22.9 pOsPpOmMmRpOpQoMmRrRqPbRaOaQtRqQtRpPjMmNqQiNtRnPaQnNyRMYrQrQNZsQsN 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 专业奶酪厂商再发力 . 4 2. 零售业务高速成长期 . 4 2.1. 零售奶酪破冰者 . 4 2.2. 产品力强，产能扩张能力强 .