【研报】大消费行业：社零同比转增消费平稳向好-20201020（22页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 大消费大消费 行业研究/深度报告 主要观点： 摘要：摘要：当前国内疫情基本得到控制，9 月社零延续提速符合预期。可选 消费边际稳步恢复，衣食住行呈可持续走强；必选消费趋于平稳；升级 消费延续分化。展望后市，国内可选消费有望持续恢复，信心指标仍待 观察，但需注意当前我国经济增长水平尚未恢复常态化水平、国内疫情 存在反复及外部输入风险。 消费总览：消费总览：社零环比持续改善，社零环比持续改善，消费信心消费信心仍待观察仍待观察。19 月社零累计增 速同比下滑 7.2%，9 月增长 3.3%，同比延续正增长。线上消费保持强 势，餐饮及线下消费稳步恢复。虽

2、然近期国内疫情局部地区略有起伏， 但不改国内疫情基本得到控制局面，海外疫情仍持续蔓延，整体经济形 势尚未恢复常态化水平，消费信心相关指标仍待观察。 消费子行业分析：消费子行业分析： 1. 可选消费：边际可选消费：边际延续延续恢复，衣食住行恢复，衣食住行向好向好。随疫情基本得到控制，衣 食住行各类可选消费快速边际恢复，其中线上渠道、烟酒饮料、地产配 套、汽车需求均呈现强恢复。 衣衣线上渠道景气度高，线下门店逐步改善线上渠道景气度高，线下门店逐步改善。9 月化妆品同比增长 15.4%，延续高景气，线下黄金珠宝、服装环比逐步改善；手机需求仍 偏弱下滑幅度扩大，5G 替换周期对手机的拉动作用尚不明显。

3、 食食烟酒饮料延续恢复，主流白酒延续高景气烟酒饮料延续恢复，主流白酒延续高景气。随烟酒饮料各类消费 场景恢复，带动消费端持续边际复苏。本月飞天茅台震荡上行，普五批 价经受中秋旺季考验，自上而下带动白酒维持高景气度。 住住地产销售持续走强，配套消费延续回暖地产销售持续走强，配套消费延续回暖。房地产相关环比持续走 强，9 月地产销售面积同比增长 7.3%，房地产相关配套消费家具、家电 等品类边际亦持续恢复。 行行低低基数下基数下持续增长持续增长，汽车整体延续恢复，汽车整体延续恢复。9 月乘用车销量同比增 长 7.5%，预计后续低基数下同比将保持强势，乘用车内部分化持续，消 费升级带动 B 级、C

4、级降幅相对较小，且呈现快速恢复。 社零同比社零同比转增转增，消费平稳向好消费平稳向好 行业行业评级：评级：增增 持持 报告报告日期日期： 2020-10-20 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：分析师：文献文献 执业证书号：S0010520060002 电话：13923413412 邮箱： 联系人：姚启璠联系人：姚启璠 执业证书号：S0010120040033 电话：13795262443 邮箱： 相关报告相关报告 1. 华安证券_行业研究_行业专题_大消费 行业月报：社零同比转增，信心指标传递 积极信号2020-09-17 2. 华安证券_行业研究_行业专题_大

5、消费 行业月报：社零同比不及预期，不改消费 复苏大势2020-08-17 3. 华安证券_行业研究_行业专题_大消费 行业月报：经济指标延续改善，消费基础 韧性仍强2020-07-20 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 20-09 商贸零售(中信)食品饮料(中信) 农林牧渔(中信)沪深300 大消费大消费 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 22 证券研究报告 2. 必选消费：必选消费：供需延供需延续改善，刚需快速增长续改善，刚需快速增

6、长。随着各类加工企业复工， 食品饮料相关必选消费产能逐渐恢复，其中乳制品粮油恢复较快；药品 边际平稳，日用品延续正增长； 3. 升级升级消费：消费：院线开放在即，线上持续强势院线开放在即，线上持续强势。院线上座率进一步放开至 75%，十一旺季票房有望快速恢复；海外博彩业延续停摆，国内彩票业 边际恢复； 线上视频受学生人群返校影响短期放缓， 不改新业态大趋势。 二级市场回顾：二级市场回顾：大消费行业持续领跑，快速复苏消费强势。疫情至今 （2020.01.20 2020.10.19） ，二级市场食品饮料、农林牧渔、商贸零售 行业分别同比+56.0%、+16.