【公司研究】国瓷材料-深度报告：陶瓷粉体龙头千亿市场再腾飞-20201016（51页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 基础化工基础化工 国瓷材料国瓷材料(300285) 买入买入 合理估值： 50-55 元 昨收盘： 43.38 元 （维持评级） 化学制品化学制品 2020年年 10月月 16日日 一年该股与一年该股与上证综指上证综指走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 963/754 总市值/流通(百万元) 41,790/32,715 上证综指/深圳成指 3,332/13,625 12 个月最高/最低(元) 46.56/19.88 相关研究报

2、告：相关研究报告： 国瓷材料-300285-2020 三季报业绩预告点 评：Q3 超预期，盈利恢复常态高增速 2020-10-12 国瓷材料-300285-重大事件快评：引入战投 加码口腔业务，非公发项目扩产并未瘦身 2020-09-16 国瓷材料-300285-2020 半年报业绩点评：催 化材料亮眼，看好业务拓展 2020-08-28 证券分析师：商艾华证券分析师：商艾华 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519090001 证券分析师：龚诚证券分析师：龚诚 电话： 010-88005306 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519040001

3、联系人：万里明联系人：万里明 电话： 010-88005329 E-MAIL： 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 陶瓷陶瓷粉体龙头粉体龙头，千亿市场千亿市场再再腾飞腾飞 国内陶瓷粉体标杆企业，稳扎稳打成长显著国内陶瓷粉体标杆企业，稳扎稳打成长显著 公司是国内陶瓷粉体龙头企业，以陶瓷粉体发家，逐渐向下游延伸电 子、催化和口腔医疗三大应用板块。我们认为公司成功的因素有三点： 成长路径清晰：技术壁垒-品类扩张-纵向延伸；收购眼光独到：

4、下游拓 展的三大赛道空间大增速快，其中电子、医疗达到千亿市场，催化行 业 50%增速；产品协同良好：专注产业链一体化，提升品牌和盈利。 电子材料电子材料：国内粉体龙头，拥抱景气上行国内粉体龙头，拥抱景气上行 公司 MLCC 粉体国内市占率超 80%，全球外销粉体市占率高达 40%。 MLCC 行业需求端 5G 和新能源汽车增量显著， 供给端国内厂商技术突 破和抢占市场，价格端 2020 年开启上行周期。公司驱动体现在：高市 占率&大客户扩产保障需求，富余的产能保障，地域、技术和管理优势 带来盈利保障，电子氧化锆背板、氧化铝和电子浆料业务协同向好。 催化材料：催化材料：伴国六之风，业绩短期核心支

5、撑伴国六之风，业绩短期核心支撑 国六标准蜂窝陶瓷市场翻倍达到 200 亿，未来两年行业将保持 50%增 速。公司拥有以蜂窝陶瓷为核心的全系列催化材料，上半年营收增速 达到 74%，是近两年公司业绩增长的核心驱动。公司业绩驱动表现在： 定增扩产、大客户认证产品放量、国六产品高端化和系列产品协同。 生物医疗：生物医疗：布局布局数字化齿科优质赛道数字化齿科优质赛道 种植牙是口腔医疗行业最优质赛代，19 年行业增速 45%，其中氧化锆 义齿是未来发展方向，2020 年市场约 20 亿，潜在超 400 亿元。公司 收购爱尔创借助数字化口腔业务打通了牙科医美一体化产业链，通过 成本优势打开海外市场，爱尔创

6、引入战投高瓴和松柏提升品牌影响力。 投资建议：投资建议：看好优质赛道布局，看好优质赛道布局，维持维持“买入买入”评级评级 我们看好公司多优质赛道布局，预计公司 20-22 年归母净利润 6.05/7.88/9.82 亿元，净利润同比增速 21/30/25%，EPS 分别为 0.63/0.82/1.02 元，对应 PE 分别为 69/53/43 倍。我们给予公司 2021 年 61-67 倍 PE 估值，对应股价 50-55 元，维持“买入”评级。 风险提示风险提示：需求增速不及预期； 新产能投产缓慢； 海外疫情影响出口。 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2018 2019 2020E 2