【公司研究】赛意信息-工业智造核心标的积极转型软件厂商-20201013（31页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 公司深度报告 工业智造核心标的，积极转型软件厂商工业智造核心标的，积极转型软件厂商 报告摘要：报告摘要： 赛意信息成立赛意信息成立 15 年打造工业软件核心标的年打造工业软件核心标的。赛意信息成立于 2005 年，创业初期为 Oracle 多种产品提供二次开发及实施服务，积累了 丰富实施经验并拓展业务类型，2012 年进入工业软件领域，已成功 服务超 1000 家企业客户。2013-2019 年公司收入/归母净利润 CAGR 分别为 39%/25%，2019 年公司净利率下降主要由于大客户下调订单 价格，我们认为目前

2、公司业绩负面因素已经消除，2020 年有望迎来 收入增速与净利率提升。 持续自研并不断迭代， 从实施厂商向软件厂商转型持续自研并不断迭代， 从实施厂商向软件厂商转型。 赛意信息从 2012 年切入智能制造领域以来，持续拓展自身 S-MOM 解决方案的完整 度，依托西门子、Infor 公司工业软件产品进行开发实施过程中不断 加强自研，目前公司已经能够自主研发并提供 APS（高级计划与排 程） 、MES（生产过程执行） 、WMS（仓储管理） 、QMS（质量管理） 、 MDC（数据采集） 、MI（智能数据）等多款软件产品。我们预计公 司智能制造软件占比将逐年提升，带动智能制造业务毛利率提升， 智能制

3、造业务毛利率长期有望达到 50%-60%，公司有望从实施厂商 逐步转型为软件厂商。 受益于中国制造受益于中国制造 2025 ，智能制造行业有望保持高度景气 ，智能制造行业有望保持高度景气。2013 年起各国陆续发布本国工业 4.0 计划，我国 2015 年发布中国制造 2025并陆续出台配套政策，我们认为智能化、少人化的智能工厂 在新一轮中国制造业升级中将不可或缺，第三方技术服务方大有可 为。我们认为智能制造行业 2020-2025 年有望保持较高景气度。 给予公司给予公司 2021 年年 30-35x 目标目标 P/E，目标价，目标价 33.30-38.70 元元。我们预 计赛意信息 202

4、0-2022 年归母净利润分别为 1.72/2.40/3.22 亿，对应 EPS 为 0.79/1.11/1.48 元，参考可比公司 2021 年平均 P/E为 27x，我 们认为公司软件占比有望提升应享受更高估值。给 2021 年 30-35x 目标 P/E，目标价 33.30-38.70 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示：智能制造行业景气度不及预期、核心客户需求减弱等 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 909 1,076 1,350 1,663 2,085 (+/-)% 28% 18% 26%

5、 23% 25% 归属母公司归属母公司净利润净利润 114 82 172 240 322 (+/-)% 77% -28% 110% 40% 34% 每股收益（元）每股收益（元） 0.52 0.38 0.79 1.11 1.48 市盈率市盈率 47 65 31 22 16 市净率市净率 6.1 6.3 5.4 4.5 3.7 净资产收益率净资产收益率(%) 14.0% 9.6% 18.9% 22.2% 24.8% 股息收益率股息收益率(%) 0.5% 0.5% 1.0% 1.4% 1.8% 总股本总股本 (百万股百万股) 145 218 217 217 217 买入买入 首次覆盖 股票数据 20

6、20/10/12 6 个月目标价（元） 33.30-38.70 收盘价（元） 24.41 12 个月股价区间 （元） 14.7026.64 总市值（百万元） 5,299 总股本（百万股） 217 A股（百万股） 217 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 8 历史收益率曲线 -11% 5% 21% 37% 53% 69% 2019/102020/12020/42020/7 赛意信息沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 15% -2% 60% 相对收益 11% -3% 36% 相关报告 计算机行业动态点评：鲲鹏+海光！国产服 务器首次大规模招标-2020050