莱茵生物-公司深度研究报告：下游需求向好植物提取龙头成长空间广阔-20201014（23页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 下游需求向好，植物提取龙头成长空间广阔 莱茵生物(002166) 主要观点主要观点: : 公司是国内植物提取行业第一家上市公司公司是国内植物提取行业第一家上市公司 公司成立于 2000 年 11 月，是一家专业从事天然健康产品研发、 生产及销售的科技型、外向型民营企业。公司主要产品是罗汉果 提取物、甜叶菊提取物等天然植物提取物产品以及天然中草药提 取物产品，公司近年来陆续建立了上海、美国洛杉矶、意大利萨 沃纳三大销售中心。从收入来源上看，公司植物提取物业务收入 占比基本维持在 60%以上，BT 项目收入占比维持在 30%左右。 2020H1，公司实现营业

2、收入 2.81 亿元，其中植物提取业务和 BT 项 目 实 现 收 入2.45/0.33亿 元 ， 收 入 占 比 分 别 为 87.38%/11.83%，合计收入占比 99.20%，是公司主要的收入来 源。从毛利构成上看，2020H1，公司实现毛利 9313 万元，其中 植物提取业务和 BT 项目实现毛利 7050/2180 万元，毛利占比分 别为 75.70%/23.41%，合计收入占比 99.11%，是公司主要的毛利 来源。 下游需求向好，植物提取成长空间广阔下游需求向好，植物提取成长空间广阔 植物提取物被广泛地用于医药、食品、化妆品、保健品等诸多领 域。我国植物提取物以出口为主，根据中

3、国海关数据，2010- 2019 年，我国植物提取行业出口额继续呈现稳健增长趋势，从 7.68 亿美元增长至 23.72 亿美元，CAGR+13.35%。从下游消费渠 道上看，2018 年，我国植物提取中医药/食品/化妆品/其他占比 分别为 45.23%/25%/22.63%/7.14%，下游需求旺盛支撑动植物提 取行业需求持续向好。同时，随着人们生活水平的持续提高，人 们在追求高质量生活的同时必将对食品的健康、安全等方面提出 更高的要求，在此拉动下，无糖/低糖产品的需求应运而生。 Research and Markets 预计，2020-2027 年，全球甜菜菊糖市场 规模的年复合增速将达到

4、 8.4%，其中，中国年复合增速为 12.5%，2027 年，预计中国甜菊糖市场规模将达到 2.267 美元。 产能扩张进程不止，大股东增持彰显信心产能扩张进程不止，大股东增持彰显信心 2020 年 8 月 4 日，公司发布 2020 年度非公开发行 A 股股票预 案，拟向实际控制人秦本军先生非公开发行股票数量不超过 123,822,341 股（含本数） ，募集资金总额不超过 9.2 亿元，扣除 发行费用后，将用于 4000 吨的甜叶菊专业提取工厂建设项目和 补充流动资金。我们认为，此次募投建立年产量 4,000 吨甜叶菊 专业提取工厂，一方面，将为公司未来天然甜味剂业务的高速发 展打下坚实的

5、基础，通过规模化生产，降低产品生产成本。另一 方面，也将进一步完善公司在天然健康产品领域的战略规划与布 局，为公司实现全球天然甜味剂龙头企业的战略目标打下坚实的 基础。此外，本次发行完成后，秦本军先生对公司的持股比例将 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 8.86 Table_Basedata 股票代码：股票代码： 002166 52 周最高价/最低价： 12.02/6.87 总市值总市值( (亿亿) ) 50.08 自由流通市值(亿) 40.07 自由流通股数(百万) 452.27 Table_Pic 分析师：

6、周莎分析师：周莎 邮箱： SAC NO：S1120519110005 联系电话：0755-23947349 分析师：崔文亮分析师：崔文亮 邮箱： SAC NO：S1120519110002 联系电话： 研究助理：施腾研究助理：施腾 邮箱： SAC NO： 联系电话： 华西农业华西农业 & & 医药医药联合覆盖联合覆盖 -11% 3% 17% 30% 44% 58% 2019/102020/012020/042020/07 相对股价% 莱茵生物沪深300 Table_Date 2020 年 10 月 13 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请