【公司研究】中材国际-长期新视角稳步向前行-20201012（28页）.pdf

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1、 研究源于数据 1 研究创造价值 中材国际：中材国际：长期新视角，稳步向前行长期新视角，稳步向前行 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 中材国际(600970) 公司研究 建筑装饰行业建筑装饰行业 公司深度报告 2020.10.12/推荐(首次) 首席分析师首席分析师 盛昌盛 执业证书编号： S1220520050001 E-mail： 分析师：分析师： 侯星辰 执业证书编号： S1220520050002 E-mail： 历史表现：历史表现： 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 建筑工程业务有望企稳回升建筑工程业务有望

2、企稳回升 我们预计公司水泥技术装备与工程服务板块行业地位进一步提升，品牌在海外市场认可度大幅提高，装备制造能力也不断加强，且国内外水泥工程建设市场在未来将继续保持一定的建设规模，公司以先进的技术优势仍将保持行业领先地位。 装备制造业务底蕴深厚装备制造业务底蕴深厚 公司装备业务底蕴雄厚。在水泥装备领域的核心产品拥有较强的设计和制造能力，在满足业务性能需求的同时，提升装备性价比，降低业主投资成本。公司装备制造业务行业领先，预计伴随国内外经济的逐步复苏， 装备制造业务有望迎来触底回升。 环保业务稳中有进环保业务稳中有进 在监管趋严、环保督查常态化政策背景下，环保行业规模未来几年内有望保持较高增速，行

3、业市场前景广阔。公司依托安徽节源和中材环境两大业务子公司，着力发展产业前景广阔的环保产业，将来有望为公司的业绩增长注入新的动能。 关注同业竞争问题的关注同业竞争问题的解决解决 我们认为同业竞争问题解决之后，工程业务有望实现较好的协同效应，并且能够实现优势互补，能够进一步打通并完善工程业务全产业链的服务能力，提升公司的整体竞争能力。同时新任董事长具备丰富的建材产业经验和优秀的管理能力，有望助力公司经营发展。 盈利预测及估值盈利预测及估值 我们预计公司 2020 年、2021 年分别实现归母净利 13.94 亿元、19.43 亿元。可比公司 2021 年的平均 PE 为 7.2X，公司估值水平偏低

4、，并且考虑到公司在工程运营、工业智能化领域具备较好的发展潜力，我们给予公司 2021 年盈利 8-10XPE，我们首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示风险提示：工程业务收入不及预期，装备、环保业务发展不及预期，新业务拓展不及预期，同业竞争问题解决进度不及预期，海外疫情出现反复，汇率出现大幅波动。 盈利预测盈利预测: : 单位单位/ /百万百万 20192019 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业总收入 24374.39 23313.00 28244.00 31166.00 (+/-)(%) 13.36 -4.35 21.15 10.35 净利润 1591.9

5、6 1394.16 1942.51 2082.56 (+/-)(%) 16.41 -12.43 39.33 7.21 EPS(元) 0.92 0.80 1.12 1.20 P/E 7.70 8.80 6.31 5.89 数据来源：wind 方正证券研究所 研究源于数据 2 研究创造价值 中材国际(600970)-公司深度报告 目录目录 1 中材国际发展脉络 . 5 1.1 历史沿革 . 5 1.2 股权结构 . 6 1.3 关注新任董事长 . 7 1.4 公司各板块业务发展向好 . 8 1.5 公司分地区营收情况 . 9 2 建筑工程业务有望企稳回升 . 9 2.1 水泥工程龙头企业 . 9

6、2.2 水泥技术装备及工程业务竞争格局稳定. 12 2.3 国内水泥技术装备及工程业务稳步提升. 13 2.4 国际水泥工程业务有望回暖 . 16 2.5 生产运营管理业务 . 16 3 装备制造业务底蕴深厚 . 17 4 环保业务稳中有进 . 19 5 关注同业竞争问题的解决 . 21 5.1 工程业务的同业竞争问题 . 21 5.2 中建材国际 . 21 6 财务状况维持稳健 . 23 6.1 公司营收及归母净利表现 . 23 6.2 公司盈利质量趋向稳定 . 24 6.3 商誉风险整体可控 . 24 6.4 股息率较高并相对稳定 . 25 7 分项收入预测和估值模型 . 25 7.1 中