【公司研究】长信科技-长信科技首次覆盖报告：触显模组与减薄双龙头可穿戴与折叠玻璃共筑成长-20201009（30页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 10 月 09 日 长信科技（长信科技（300088.SZ） 电子电子/光学光电子光学光电子 长信科技：长信科技：触显模组触显模组与减薄双与减薄双龙头，龙头，可穿戴可穿戴与与折叠玻璃共筑折叠玻璃共筑成长成长 长信科技长信科技首次覆盖首次覆盖报告报告 公司深度公司深度 可穿戴和汽车电子蓬勃发展，公司受益于新赛道的爆发可穿戴和汽车电子蓬勃发展，公司受益于新赛道的爆发 公司直供A客户watch产品的触显模组， 并为其NB/PAD所需面板进行减薄。 其中 watch 产品预计于 Q3 发布新品，带动 watch 整体出货量水涨船高。 NB

2、/PAD 产品，则受益于疫情下的远程办公需求爆发，且这一趋势在 Q3 开 学季继续强势。产能储备上，公司各业务板块对应的新产线/产能有序推进。 2019 年公司以可转债募资 12.3 亿，用于 A 客户 watch 产能建设，资金动能 充足。 公司在汽车显示领域布局早， 先发优势明显， 已实现从车载用 Sensor、 触控模组、 车载盖板、 显示模组到车载触控显示模组的纵向一体化服务， 2015 年已经成为北美 T 客户供应商， 目前已覆盖全球约 70%的汽车品牌， 公司将 充分受益于汽车智能化和多屏化的产业发展趋势。 主打安卓系高端主打安卓系高端设备，静待手机设备，静待手机 OLED 模组爆

3、发模组爆发 公司在可穿戴、手机、NB/PAD 上的非 A 客户，均为各自领域的头部厂商， 且主供各品牌中高端机种产品。其中可穿戴、NB/PAD 出货量快速增长，公 司受益于行业景气度提升。而在手机领域，公司有望迎来手机 OLED 模组爆 发并深度参与。从行业趋势看，未来 OLED 模组环节有望从面板厂释放至专 业模组厂。 公司作为国内稀缺的具备 OLED 模组经验的厂商， 有望拔得头筹。 减薄业务市场广阔，折叠屏手机打开全新增长空间减薄业务市场广阔，折叠屏手机打开全新增长空间 超薄玻璃在厚度、显示效果上具备显著优势，在电子显示、汽车等领域应用 广泛，减薄市场空间可达 200 亿美元。公司早于

4、2011 年进军减薄领域，通 过下游客户，间接切入 A 客户 NB/PAD 的减薄产品。 近年折叠屏手机屏幕的保护层，由 CPI 转向 UTG（超薄玻璃） ，打开减薄全 新成长赛道。UTG 对制造工艺要求较高，较传统业务有更好的盈利性。公 司 UTG 相关新品研发顺利，未来充分受益于折叠屏手机渗透率的提升。 盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级 公司在触控显示领域已实现一体化服务优势，客户高端优质。我们看好公司 在消费电子模组、汽车模组、减薄业务上的增长动力。我们根据公司不同业 务进行综合估值，给予公司 2021 年 22X-26X 估值，对应目标价区间是 12.6-15.1 元/股，首次

5、覆盖给予“强烈推荐强烈推荐”评级。 风险风险提示提示：5G 手机渗透不如预期，OLED 模组分工进度不及预期，可折 叠手机出货量增速不及预期。 财务摘要财务摘要和估值指标和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 9,615 6,024 7,529 9,775 11,939 增长率(%) -11.7 -37.3 25.0 29.8 22.1 净利润(百万元) 712 845 1,091 1,409 1,708 增长率(%) 30.8 18.7 29.1 29.2 21.2 毛利率(%) 15.1 26.8 27.2 27.7 28.0

6、净利率(%) 7.4 14.0 14.5 14.4 14.3 ROE(%) 14.8 13.5 15.3 18.5 20.4 EPS(摊薄/元) 0.29 0.35 0.45 0.58 0.70 P/E 34.7 29.2 22.7 17.5 14.5 P/B 5.1 4.0 3.5 3.3 3.0 资料来源：Wind、新时代证券研究所预测，股价时间为 2020 年 9 月 30 日 强烈推荐强烈推荐（首次首次评级评级） 毛正（分析师）毛正（分析师） 证书编号：S0280520050002 游凡（联系人）游凡（联系人） 证书编号：S0280120050003 市场数据市场数据 时间时间 202