【公司研究】立华股份-黄鸡需求或迎来回升龙头企业从中受益-20201008（18页）.pdf

《【公司研究】立华股份-黄鸡需求或迎来回升龙头企业从中受益-20201008（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】立华股份-黄鸡需求或迎来回升龙头企业从中受益-20201008（18页）.pdf（18页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2020 年年 10 月月 08 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （首次）（首次） 当前价： 35.03 元 立华股份（立华股份（300761） 农林牧渔农林牧渔 目标价： 47.84 元（6 个月） 黄鸡需求或迎来回升黄鸡需求或迎来回升，龙头企业从中受益，龙头企业从中受益 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：徐卿 执业证号：S1250518120001 电话：021-68415832 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源

2、数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 4.04 流通 A 股(亿股) 1.19 52 周内股价区间(元) 35.03-76.36 总市值(亿元) 141.48 总资产(亿元) 79.08 每股净资产(元) 15.21 相关相关研究研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑： 市场存在供需差， 公司作为黄羽鸡养殖龙头企业业绩有望提升。市场存在供需差， 公司作为黄羽鸡养殖龙头企业业绩有望提升。 2020 年初受新冠疫情影响，商品代鸡苗销量减少近 1500 万，未来供给侧不足，而我 国黄羽鸡需求常年呈稳定态势，预计在疫情压制后反弹迅速。公司作为龙头企 业产品丰富，出栏量稳步增长，且产能仍在

3、扩张积极发展冰鲜业务，前景向好。 黄羽鸡需求量黄羽鸡需求量反弹回升反弹回升，供给端受疫情影响产能不足，未来将产生缺口。，供给端受疫情影响产能不足，未来将产生缺口。立华 股份肉鸡销售量于 2 月开始恢复，三月恢复往年水平，2020 年 7 月销售商品肉 鸡 2877.5 万只，环比变动 4.8%，同比增加 14.9%。参考 2013、2017 年受禽 流感疫情影响，大型养殖企业营业利润降低，但恢复也较快，一般在第二年即 可恢复。未来，随着新冠疫情进一步好转，家庭消费的刚性预示着黄鸡需求向 上的态势。年初为防控新冠疫情，鸡苗的获取难度加大，商品代成鸡无法运输， 给养殖产业带来巨大损失，结合 201

4、9 年下半年到 2020 年第一季度商品代鸡苗 销售量减少 1500 万只左右，降幅达 40%的情况，预计未来半年黄羽鸡的供给 会降低。且近期国家市场监管总局所提出的限制活禽交易和宰杀，逐步关闭活 禽交易市场的工作计划，打击散户养殖热情，将进一步加大黄羽鸡去产能。 立华作为行业领先者立华作为行业领先者， 合理选址规范管理合理选址规范管理。 立华作为我国第二大黄羽鸡养殖企业， 拥有自曾祖代至屠宰加工的完整产业链。2013 年经历禽流感疫情影响时，发生 亏损但随后即在 2014 年实现扭亏为盈，而 2017 年的疫情中，整体业绩仍保持 上升态势，表现出较强的抗风险能力。养殖管理方面，公司采用“公司

5、+合作社+ 农户”模式，调动农户积极性，降低养殖的生产经营风险。产品体系包括“雪山 草鸡” 、 “雪山黄鸡”等。选址方面公司把握市场对黄羽鸡的需求集中在我国南方 地区的特点，将子公司选址在两广、湖南及江浙沪地区，具体地理位置临近粮食 产区，一方面方便销售，另一方面便于获得饲料从而控制养殖成本。预计公司 2020 年黄羽鸡出栏量 3.05 亿羽，未来每年将维持 5%-10%左右的增速。 扩张产能的同时开发开拓冰鲜业务扩张产能的同时开发开拓冰鲜业务。公司现有的安庆立华、扬州立华养鸡建设 项目完成后年产能将提升近 3000 万羽，现有生猪养殖项目完成后也将带来 30 万头的产能扩张。长期来看公司将发

6、展自贡立华养鸡场增添 3500 万羽产能，生 猪养殖也拥有宿迁、连云港地区、徐州丰县、阜阳三处计划最终产能分别为 100 万头的养殖场规划，预示着未来公司计划持续扩产。且公司审时度势，在政府 计划逐步关闭活禽市场的背景下，顺应消费者对于食品安全重视程度的提高， 积极开拓冰鲜业务，提高公司的适应性，打开未来发展局面。相较于活禽业务 而言，冰鲜毛利率更高，现公司已在线下设立 5 家冰鲜鸡屠宰加工子公司，并 在江苏、上海等大城市开启门店模式；线上与商超以及盒马鲜生等电商平台合 作。未来在产能与冰鲜新业务的双重促进下，公司业绩有望增长。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2020-2022