【公司研究】东方精工-智能包装龙头实现主业聚焦工业互联网助推企业完成数字化转型-20201002（15页）.pdf

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1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 东方精工东方精工（002611） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 10 月月 02 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/专用设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 4.76 元 目标目标价格价格 6.58 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 1,545.13 流通A 股股本(百万股) 1,302.84 A 股总市值(百万元) 7,354.80 流通A 股市值(百万元) 6,201.53 每股净资产(元) 2.90 资产负债率(%) 29.95 一年内

2、最高/最低(元) 5.66/3.85 作者作者 李鲁靖李鲁靖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519050003 邹润芳邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010004 许利天许利天 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080006 马慧芹马慧芹 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 东方精工-公司深度研究:Pack 龙头， 普莱德驱动业绩腾飞 2017-04-07 股价股价走势走势 智能包装龙头智能包装龙头实现实现主业聚焦，工业互联网助推企业完成主业聚焦，工业互联网助推企业完成数字化数字化转型转型 智能包装设备龙头企业智能包装设备龙头企业，资产

3、出售实现，资产出售实现主业聚焦主业聚焦 公司是我国最早从事智能瓦楞纸箱包装设备研发、 设计和生产的企业之一。 在包装设备领域， 公司目前已成为国内处于龙头地位、国际领先的智能瓦楞纸箱包装设备供应商；公司目前已成为国内处于龙头地位、国际领先的智能瓦楞纸箱包装设备供应商；在特种设备 领域，子公司百胜动力自主研发的舷外机产品成功切入军子公司百胜动力自主研发的舷外机产品成功切入军/民品市场，是国产品牌中型号最民品市场，是国产品牌中型号最 为齐全为齐全、功率区间最大的生产厂家。功率区间最大的生产厂家。 普莱德股权完成交割，主业聚焦经营业绩得到保障。普莱德股权完成交割，主业聚焦经营业绩得到保障。2019

4、年公司决定实施一揽子解决方案， 向鼎晖瑞翔出售普莱德 10%股权、鼎晖瑞普出售普莱德 90%股权。资产出售后公司实现主业资产出售后公司实现主业 聚焦聚焦，高端智能装备业务 2019 实现营收 28.67 亿元，同比+20.64%。2015-2019 年该业务同 比增长率处于 18%-31%区间，毛利率处于 24%-29%区间， “高成长“高成长+高毛利”属性凸显。高毛利”属性凸显。 普莱德股权出售后，公司成功收回 15 亿现金，2019 年末公司货币资金达到年末公司货币资金达到 23.57 亿元，占亿元，占 总资产比例总资产比例 37.57%。我们认为，充足的货币资金为公司持续进行股票回购或推

5、动资本运作提充足的货币资金为公司持续进行股票回购或推动资本运作提 供了可能。公司资产出售后长短期偿债能力及营运能力明显提升，其中流动比例、资产负债供了可能。公司资产出售后长短期偿债能力及营运能力明显提升，其中流动比例、资产负债 率、总资产周转率及应收账款周转率，均显著优于机械行业平均数值。率、总资产周转率及应收账款周转率，均显著优于机械行业平均数值。 智能包装下游市场规模稳健增长，工业互联网助推企业实现数字化转型智能包装下游市场规模稳健增长，工业互联网助推企业实现数字化转型 公司智能包装设备业务下游行业为瓦楞纸箱生产行业，从市场端看，其最终客户快递等大消公司智能包装设备业务下游行业为瓦楞纸箱生

6、产行业，从市场端看，其最终客户快递等大消 费产业近几年实现快速扩容。费产业近几年实现快速扩容。2020 年预计我国快递量将达到 750 亿件，2008-20 年复合增长 率达到 38.5%。同时，考虑到我国瓦楞纸包装人均消费量考虑到我国瓦楞纸包装人均消费量 50.8 平方米平方米/人，与美日人，与美日 109.6 平方平方 米米/人的平均数据相比，具备人的平均数据相比，具备 100%提升空间。提升空间。 此外，相较于欧美等国 40%70%的 CR5 市占率而言，国内瓦楞纸箱厂行业 CR5 不足 10%， 行业集中度仍有很大的提升空间。行业集中度仍有很大的提升空间。我们认为，行业整合趋势将传导至