【公司研究】芒果超媒-优质内容成体系的持续输出能力是核心价值所在-20200929（17页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：买入评级：买入(维持维持) 市场价格：市场价格：69.21 分析师：康雅雯分析师：康雅雯 执业证书编号：执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email： 分析师：朱分析师：朱骎楠楠 执业证书编号：执业证书编号：S0740517080007 Email： 相关报告相关报告 1【中泰传媒 芒果超媒】深度报告： 内容独具特色的在线视频平台 2【中泰传媒】芒果超媒(300413)中 报点评：优质内容驱动会员付费转 化和广告收入提升 3【中泰传媒】芒果超媒（300413） 年报、一季报点评：平

2、台内容持续 丰富，带动会员粘性增强 4【中泰传媒】芒果超媒(300413)年 报业绩预告点评：有效会员突破 1800 万，业绩符合预期 5 【中泰传媒】 芒果超媒 （300413.SZ） 三季报点评：内容延播影响部分业 基本状况基本状况 总股本(百万股) 1780.38 流通股本(百万股) 931.36 市价(元) 69.21 市值(百万元) 123219.93 流通市值(百万元) 64459.27 股价与行业股价与行业 市场走势对比市场走势对比 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 9,661 12,501

3、 14,322 16,645 19,991 增长率 yoy% 223.77% 29.40% 14.57% 16.22% 20.10% 净利润 866 1,156 1,559 1,925 2,432 增长率 yoy% 1093.27% 33.59% 34.83% 23.45% 26.36% 每股收益（元） 0.49 0.65 0.88 1.08 1.37 每股现金流量 -0.21 0.16 -0.37 3.42 -0.15 净资产收益率 15.35% 13.16% 12.22% 13.11% 13.96% P/E 142.36 106.57 79.04 64.02 50.67 PEG 5.16

4、3.79 2.66 2.21 2.03 P/B 21.85 14.03 9.66 8.39 7.07 备注：股价截取日期为 2020 年 9 月 29 日 投资要点投资要点 事件：事件：芒果超媒发布公告向特定对象发行不超过 9370.4079 万股股份，合计 不超过 45 亿元，拟用于 1）内容资源库扩建项目（项目资金投入 40.098 亿， 募资拟投入 40 亿） ；2）芒果 TV 智慧视听媒体服务平台项目（项目资金投入 5.8142 亿， 募资拟投入 5 亿） 。此外芒果超媒控股股东芒果传媒拟通过公开征 集受让方的方式协议转让其持有 9364.7857 万股引入战略投资者，占本次发 行前公

5、司股份总数的 5.26%。 1）内容资源库扩建项目：）内容资源库扩建项目：拟采购 6 部 S 级影视剧的网络独家版权（计划 投入 10.92 亿，平均单部投入 1.82 亿） ，并自制（含定制）11 部 A 级影 视剧版权 （计划投入 6.498 亿， 募资投入 6.4 亿， 平均单部投入 5900 万） 、 自制 18 部 S 级综艺节目版权（计划投入 22.68 亿，平均单部投入 1.26 亿） 2）芒果）芒果 TV 智慧视听媒体服务平台项目智慧视听媒体服务平台项目：提升内容输出质量，开发互动 视频，使观众更加沉浸于视频内容。 视频平台的长期核心竞争力并不在于流量多少，而在于内容持续、高效

6、的生 产能力，即内容价值流量价值（流量最终是优质内容转化的结果） ，而这 套内容的生产体系是需要经过长久打磨，存在明显壁垒。我们围绕广告业务、 付费会员、综艺与电视剧内容的相关数据进行对比，以期来说明芒果超媒内 容的优势。（注：播放量数据均取自截至到 2020 年 7 月 31 日） 广告端：广告端：公司在在线视频广告空间整体压缩的情况下，依靠优质内容带动， 广告收入呈现逆势增长，2020 上半年疫情冲击情况下，广告收入仍有环比 8.9%，同比 5.8%的增长，这其中主要原因就是在于公司的优质内容连续输出 能力保障其能持续获得广告主的预算，同时在追求“品效合一”的当下，芒果 TV 的优势会更加