【研报】计算机应用行业精读新股系列（五）：中控技术国产DCS龙头的进击之路-20200929（48页）.pdf

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1、中控技术：中控技术： 国产国产DCSDCS龙头的进击之路龙头的进击之路 精读新股系列（五）精读新股系列（五） 刘玉萍 S1090518120002 研究助理 孟 林 S1090120060057 证券研究报告证券研究报告| 行业行业深度报告深度报告 信息技术信息技术| 计算机应用计算机应用 报告日期：报告日期：20202020年年9 9月月2929日日 2 核心要点 中控技术：国产中控技术：国产DCSDCS龙头龙头。公司是我国DCS龙头厂商，2019年市场份额达27.0%，2011-2019连续九年市占率 第一。历经20年发展，公司已具备面向流程工业提供以工控系统为核心，涵盖工业软件、自动化仪

2、表及运 维服务在内的智能制造整体解决方案能力，已累计在超过一万八千家工业用户现场应用了三万多套控制装 置，具有庞大的用户和设备数量。我们认为我们认为，公司未来的主要成长逻辑在于持续提升工控系统市占率公司未来的主要成长逻辑在于持续提升工控系统市占率，同同 时围绕工控系统发力自动化仪表及工业软件业务时围绕工控系统发力自动化仪表及工业软件业务。 成长逻辑一：持续提升工控系统市占率成长逻辑一：持续提升工控系统市占率。主要来源于两个方面：1）传统优势领域市占率的提升。我们认 为流程工业本身具有产业集中的趋势，同时工控系统客户具有高黏性和忠诚度，项目订单会进一步向头部 自动化企业聚集；2）向新领域加速渗透

3、。作为影响工业制造安全的核心环节，工控系统国产替代大势所 趋。公司作为国产工控系统龙头已在主要流程工业领域获得市场高度认可，势必充分享受国产产品市场份 额提升的红利。 成长逻辑二成长逻辑二：围绕控制系统：围绕控制系统，发力自动化仪表及工业软件业务发力自动化仪表及工业软件业务。我们认为，公司通过工控系统掌握了工业 自动化、智能制造最重要的入口，基于客户强信任基础未来能持续拓展工控系统周边业务，其中自动化仪 表及工业软件为其中两个主要发力方向：1）自动化仪表为工控系统向上游的自然延伸，依托工控系统积 累的大量客户资源，伴随公司在高端自动化仪表领域不断取得技术突破，公司有望实现对国外进口产品的 加速

4、替代；2）工业软件为工控系统的横向拓展，目前公司已经形成了四大类软件产品体系并在国内多行 业逐步落地，同时作为主要的差异化竞争优势对海外业务拓展亦有积极推动作用。 风险提示：风险提示：行业竞争加剧；新业务发展不及预期；应收账款风险行业竞争加剧；新业务发展不及预期；应收账款风险。 资料来源：公司公告，招商证券 mNrOsNsOoQrNrNqNpNqOrO7NaOaQpNnNnPmMiNmMyRkPsRoO6MrRzQuOqRyQxNsOqN 3 公司概况公司概况 中控技术：国产中控技术：国产DCSDCS龙头龙头 业务概况：面向流程工业提供自动化解决方案业务概况：面向流程工业提供自动化解决方案 财

5、务分析：盈利能力、现金流状况良好财务分析：盈利能力、现金流状况良好 行业情况及对标分析行业情况及对标分析 核心竞争力与成长机遇核心竞争力与成长机遇 募投项目分析募投项目分析 风险风险提示提示 4 资料来源：招股说明书，wind，招商证券（注：股权结构数据更新至2020.09.29） 公司发展历程公司发展历程 客户范围客户范围 19991999- -20062006年年20072007- -20152015年年20162016年至今年至今 公司主要股东及持股比例公司主要股东及持股比例 公司简介：公司简介：中控前身浙江浙大中控技术有限公司为浙江大学校办企业，成立于1999年，此后逐步由自动化产品供

6、应商发展成为 服务于流程工业的智能制造整体解决方案提供商，主营业务为提供包括自动化控制系统、现场仪表、工业软件以及运维服务等 在内的工业自动化、智能化产品及服务，核心产品DCS、SIS、APC等市占率名列前茅。 股权结构：股权结构：上市前，公司实控人褚健、董监高及其他员工合计持有约40.48%股权。假设不考虑超额配售权，上市后上述人员将 合计持有约36.45%公司股权。 业务范围业务范围 中小型企业为主 DCS为主，重点产品包括JX- 300X、 ECS-100 全面突破中大型企业 DCS与现场仪表、优化软件等其 它自动化产品并重 DCS、SIS等工控系统+现场仪表 +MES、APC等工业软件