【研报】汽车与零部件行业：经济企稳及换购需求增加预计明年行业销量增速有望明显改善-20200929（19页）.pdf

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1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深

2、 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 汽车与零部件行业 经济企稳及换购需求增加，预计明年行 业销量增速有望明显改善 核心观点核心观点 对四季度及对四季度及 2021 年乘用车年乘用车销量销量增速的预测增速的预测。根据中汽协数据，2019 年至 今狭义乘用车逐渐好转，1 季度销量受疫情影响同比下滑较多，2 季度销量 同比增长 1.98%，结束连续 7 个季度销量下滑趋势。6、7、8 月销量持续同 比增长，预计未来销量将继续增长。从近几年狭义乘用车行业销量数据比 较，17 年行业销量 2420 万辆是近几年的高点，从 18 年开始行业持续下 滑，从 17 年到 20 年行业约减少

3、500 万辆销量。综合考虑历年月度销量环 比增速及月度销量在一年中比重等因素，预计 2020 年销量同比下降 10% 左右，2021 年行业销量同比增长 11%左右，接近 2019 年行业销量水平。 经济企稳有望保障行业需求持续改善经济企稳有望保障行业需求持续改善。国际比较分析，日本、韩国汽车发展 阶段中均与经济发展存在较强的相关性。我国乘用车销量增速与 GDP 增速 关联性较大。 我国乘用车销量增速可以分为 3 个阶段， 第一阶段为高速增长 阶段， 2010 年之前我国乘用车销量增长较快， 年均增速 33.79%， 该阶段我 国 GDP 增速基本处于 20%区间。 第二阶段为中高速增长阶段，

4、 乘用车销量 增速仍保持较高水平，该阶段 GDP 增速有所下滑，进入经济新常态。第三 阶段为低速增长阶段，2017 年至今我国乘用车销量增速放缓，该阶段中国 GDP 增速较低。乘用车销量增速与城镇人均可支配收入增速相关性较强。 若国内宏观经济在 2021 年逐步企稳，则经济对汽车需求有正面拉动作用。 换购需求比重提升及汽车需求区域发展不均有望促进汽车需求改善。换购需求比重提升及汽车需求区域发展不均有望促进汽车需求改善。2011 年至 2019 年之间，乘用车换购比例从 18.5%增加至 33.8%，年均增加 1.9 个百分点，近年来换购比例加速提升，换购需求比重的增加，将保障乘用车 行业销量稳

5、定增长。国内不同区域汽车保有量差距较大，保有量超 400 万 辆的城市仅有北京和成都，300 万辆-400 万辆之间的有 4 个城市，我国大 多数城市私人汽车保有量不足 100 万辆， 其中保有量在 50-100 万辆之间的 城市占比 28%，在 50 万辆以下的城市占比 52%。 行业盈利企稳，预计四季度持续改善。行业盈利企稳，预计四季度持续改善。二季度整车收入同比增长 10.74%， 利润同比上升 22.41%， 整车毛利率和利润率均环比改善。 受疫情下滑影响， 上半年整车公司大部分盈利同比下降，但二季度超半数车企归母净利实现 同比正增长，接近半数零部件公司归母净利同比正增长，预计 3、4

6、 季度随 着疫情对国内经济冲击减弱，行业增速将继续向上。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 在疫情得到控制后，2 季度行业逐步企稳，预计 3 季度增速将继续提升；部分出 口比重较高的公司受海外疫情影响单季盈利，预计随着海外疫情逐步控制，出口 零部件公司 3 季度将迎来盈利拐点， 预计明年行业销量增速明显改善。 建议关注 标的：华域汽车、长安汽车、上汽集团、广汽集团、拓普集团、新泉股份、银轮 股份、福耀玻璃、克来机电、岱美股份、德赛西威、星宇股份、伯特利、爱柯迪、 三花智控、科博达、精锻科技、潍柴动力。 风险提示风险提示：宏观经济下行影响汽车行业销售、新能源车需求低于预期、上游 原材料成本压