【公司研究】捷昌驱动--蓝海市场高速增长国内龙头迈向世界-20200927（21页）.pdf

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1、 投资评级：投资评级：增持增持( (首次首次) ) 深 度 报 告 深 度 报 告 市场数据市场数据 20202020- -0909- -2525 收盘价（元） 67.12 一年内最低/最高(元) 29.86/81.68 市盈率 43.9 市净率 8.59 基础数据基础数据 净资产收益率(%) 17.03 资产负债率(%) 18.7 总股本(亿股) 1.77 最近最近 1212 月股价走势月股价走势 -40% 0% 40% 80% 120% 160% 200% 240% 280% 2019-092020-012020-05 捷昌驱动上证指数 2020 年 09 月 27 日 表表 1 1： 公

2、司财务及预测数据摘要： 公司财务及预测数据摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入（百万营业收入（百万） 1,116 1,408 1,833 2,419 3,223 增长率增长率 60.6% 26.1% 30.2% 32.0% 33.3% 归属母公司股东净利润（百万归属母公司股东净利润（百万） 254 284 441 560 747 增长率增长率 60.9% 11.7% 55.5% 27.0% 33.3% 每股收益（元）每股收益（元） 1.02 1.14 1.77 2.25 3.01 市盈率市盈率( (倍倍)

3、) 69.4 62.2 40.0 31.5 23.6 国内线性驱动龙头，品类齐全客户高端国内线性驱动龙头，品类齐全客户高端 捷昌驱动深耕线性驱动行业近 20 年，是国内线性驱动行业的龙 头。公司在新昌、杭州、台湾分别设立了研发中心，在新昌、宁 波、美国、马来西亚一共布局六大生产基地，具备年产立柱 250 万套、推杆 100 万套的能力。公司生产的线性驱动系统产品可分 为医疗康护驱动系统、智慧办公驱动系统、智能家居控制系统以 及工业系统等。公司已经和世界知名家具、医疗企业建立战略合 作，约 80%的收入来自欧盟及北美等发达地区。 医疗康护、智慧办公需求引领线性驱动市场高速增长医疗康护、智慧办公需

4、求引领线性驱动市场高速增长 线性驱动是一个快速发展的蓝海市场。线性驱动产品广泛应用于 医疗康护、智慧办公等众多智能终端领域。我们认为促进线性驱 动市场高速发展的核心要素为： （1） 人们健康办公意识逐步觉醒， 升降办公桌等智慧办公产品逐渐由可选消费品逐渐转向必须消费 品，智慧办公市场规模有望快速提升。 （2）全球人口不断增长， 老龄化问题日益严重，整体年龄结构变老将带动大量的医疗康护 需求，刺激医疗康护市场快速发展。 （3）中国、印度等新兴经济 体崛起后，增加了在医疗费用上的支出，对医疗康护产品的需求 有所提升，对智慧办公的需求也有所提升。 绑定优质客户尽享行业红利，定增募资解决产能瓶颈绑定优

5、质客户尽享行业红利，定增募资解决产能瓶颈 公司在线性驱动行业布局较早，客户基础深厚。随着发达国家健 康办公、医疗康护理念的兴起，公司下游客户的销售规模快速增 加， 对公司产品的需求也迅速提升。 公司通过持续增加研发投入， 不断提升生产工艺，优化升级产品性能，快速响应客户的定制化 需求，大幅提升了客户粘性。公司在 2020 年 7 月实行了定增。募 集资金约 14.5 亿元用于： （1） 提升智慧办公驱动系统的产能； （2） 对公司进行数字化系统升级与产线智能化改造； （3）建设全球运 营中心。定增扩产后将解决产能瓶颈，提升公司运营效率，后续 业绩有望持续高增长。 盈利预测及投资建议盈利预测及投

6、资建议 预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 1.77 元、2.25 元、3.01 元， 对应 PE 分别为 40.0 倍、 31.5 倍、 23.6 倍， 首次覆盖给予 “增持” 评级。 风险提示风险提示: :海外市场拓展受疫情及贸易摩擦的影响不及预期， 国内 市场渗透率提升不及预期。 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 蓝海市场高速增长，国内龙头迈向世界蓝海市场高速增长，国内龙头迈向世界 捷昌驱动捷昌驱动( (603583603583) ) 数据来源：贝格数据，财通证券研究所数据来源：贝格数据，财通证券研究所 联系联系信息信息 彭勇彭勇 分析师分析师 SAC 证书编