2020我国消费电子元器件行业科技创新应用场景市场产业研究报告（26页）.docx

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1、2020 年深度行业分析研究报告正文目录“电子+”时代行业成长逻辑出现变化，戴维斯双击进行时3行业估值在 2018-2019 年经历大落大起，成长逻辑出现变化3国产手机竞争力日益强化，国内 5G 手机渗透速度超越 4G 时期4在我国跨越中等收入陷阱的关键阶段，科技创新是必经之路45G 终端射频价值量提升，毫米波 AiP 开拓重要新战场65G 射频前端集成化需求迫切，单机价值量显著提升65G 毫米波频段新增 AiP 模组需求，射频前端集成化进一步演进6应用场景双轮驱动，光学赛道优且长8高清多摄已成手机光学升级首选，渗透率提升全面推动模组及元件需求8生物识别潮流兴起，应用场景拓展带来全新机遇10智

2、能驾驶兴起，“全方位+高标准”车载摄像头市场方兴未艾 115G 大幕拉开，VR/AR 实景交互打开光学新场景12物联网生态品类扩张创新趋势下，智能可穿戴方兴未艾14TWS 耳机：声音功能外挂改变用户习惯，主动降噪升级带动产业链扩容14智能手表：健康检测等功能导入赋予全新生命，终端渗透节奏有望加速15LCD 面板迎来产业收获期，半导体及被动元件加速国产替代17供给格局洗牌，国产替代加速，2020 年全球 LCD 行业迎景气上行175G 带来单机用量提升，疫情加剧供需紧张态势，MLCC 具备长期成长潜力19先进制程加速追赶，物联网及大基金二期为本土半导体产业创造机遇期225G 手机、5G 基站功耗

3、大幅增加，散热行业迎来发展新机遇245G 建设驱动智能手机、基站散热需求提升245G 手机功耗增加，均热板+石墨/石墨烯散热有望成为主流255G 基站散热需求大，半固态压铸件+吹胀板散热方案有望普及26“电子+”时代行业成长逻辑出现变化，戴维斯双击进行时行业估值在 2018-2019 年经历大落大起，成长逻辑出现变化在智能手机渗透率趋于饱和、产品同质化竞争加剧、消费者换机周期拉长的影响下，2018 年全球智能手机出货量同比下滑 4.3%（IDC 数据），投资者对于消费电子产业链未来的成 长性、产品创新力产生担忧，叠加中美贸易摩擦所引发的外部环境的不确定性，2018 年 电子行业下跌 40.10

4、%（申万口径、全文下同），在申万全行业中跌幅第一，行业 TTM PE 由 2018 年初的 39.75 倍跌至年末的 21.26 倍。但随着国内 5G 商用启动，5G 换机潮及物 联网品类扩张成为电子行业核心成长逻辑，TWS 这一热销的现象级产品更是向市场展示 了“电子+”时代当中消费电子终端的品类扩张潜力。基于此，2019 年电子行业迎来快速 反弹，整体上涨 70.93%，位居申万全行业第二位，行业 TTM PE 由 2019 年初的 21.12 倍涨至年末的 38.73 倍。2020 年初，在新冠疫情全球蔓延的背景下，电子行业经历了较大幅度的波动，年初至 5 月 22 日电子整体上涨 2.

5、47%，位列全行业第七，期间最大涨幅达到 31.40%。估值方面， 截至 5 月 22 日半导体板块 TTM PE (105.7x)，在国产替代预期支撑下仍居于 2015 年以来 峰值的 65%分位，而元件、其他电子 II 和电子制造板块 TTM PE 仅位于 2015 年以来峰值 水平 37%、30%、33%分位。尽管新冠疫情对于年内消费电子的全球需求造成了负面冲击， 但是考虑到 5G 换机和物联网品类扩张的成长逻辑依然在展开过程中，板块优质标的的长期配置价值显现。我们对于 2020 年电子行业的投资主线主要概括为 5 个方向：5G 射频、 光学、散热、可穿戴以及国产替代。图表1： 19 年

6、电子板块上涨 70.93%，位居全行业第二位图表2： 截至 5 月 22 日电子行业整体的 TTM PE 为 40.68 倍(%)(TTM PE) SW电子SW半导体SW元件SW光学光电子100806040200Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 Sep-18 Jan-19 May-19 Sep-19 Jan-20May-20(20)200150100500SW其他电子SW电子制造SW食品饮料SW建筑材料 SW农林牧渔 SW计算机 SW综合 SW休闲服务 SW房地产 SW国防军