【公司研究】辉隆股份-并购海华科技打开公司长期成长空间-20200920（17页）.pdf

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1、辉隆股份（002556） 证券研究报告公司研究化学制品 1 / 17 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 并购海华科技并购海华科技，打开公司长期打开公司长期成长成长空间空间 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 18,626 17,995 18,405 19,234 同比（%） 10.7% -3.4% 2.3% 4.5% 归母净利润（百万元） 193 307 494 714 同比（%） 39.6% 58.6% 60.9% 44.7% 每股收益（元/股） 0.23

2、 0.36 0.58 0.83 P/E（倍） 43.31 27.31 16.97 11.73 投投资要点资要点 公司控股股东为安徽省供销合作社， 是中国农资流通领域第一家上市公公司控股股东为安徽省供销合作社， 是中国农资流通领域第一家上市公司。司。农业和农村问题一直是高层关注的焦点问题，目前我国的农业发展处于战略转型期，机会与挑战并存，公司依托供销社的庞大的分销网络体系， 拥有民营的决策机制， 可以在中国农业转型升级过程中有所作为。 公司农业板块还处于探索过程中。公司农业板块还处于探索过程中。辉隆的业务体系较为庞杂，也还在不断整合过程中，大致可归类为商业、工业、农业、投融资四大板块。辉隆农业最

3、重要的任务应该是探索农业产业产前、产中、产后的服务新模式，比如，开展订单农业和大田托管业务，面向农业种植户提供产前优质农资供应、产中种植技术指导、产后粮食烘干收储销售全程系列化服务等。由于并无先例可循，目前处于业务摸索阶段。 辉隆商业板块的辉隆商业板块的机遇挑战并存，潜力机遇挑战并存，潜力有待挖掘。有待挖掘。从政府层面看，供销社体系可能是最成本有效的解决中国农业问题的抓手， 在目前的宏观环境中产业低位会不断强化。 农产品价格低迷以及农药化肥减量增效使得商业板块整体承压。 但是， 去全球化倾向日益强化的背景下， 政府对农业、农村关注的力度加大。电子商务、互联网等新事物的出现为农业农村的转型升级提

4、供了抓手，农村年龄结构的演进为转型升级提供了可能。 工贸一体化是解决辉隆股份长期发展的重要突破口。工贸一体化是解决辉隆股份长期发展的重要突破口。 中国的农业正处于战略转型期， 中间孕育的投资机会较多， 目前辉隆股份的利润体量较小，无法支撑公司的一些战略设想落地。 公司传统的工贸一体化主要是一些基于现有产业的适度延伸， 最新的发展思路是接合安徽省的区位优势和长三角的产业发展趋势，适度发展一些高技术壁垒、大市场容量的特色工业，有一定的合理性，打开了长期发展的空间。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为3.07 亿元、4.94 亿元和 7.14

5、 亿元，EPS 分别为 0.36 元、0.58 元和 0.83元，当前股价对应 PE 分别为 27X，17X 和 12X。考虑到公司并入海华科技后形成的业务协同性，盈利能力将取得显著增长，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：风险提示：薄荷醇技术消化不及预期的风险，海华科技在建项目投产进度不及预期的风险。 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 9.78 一年最低/最高价 4.64/10.38 市净率(倍) 3.00 流通 A 股市值(百万元) 6999.72 基础数据基础数据 每股净资产(元) 3.26 资产负债率(%) 66.77 总股本(百万股) 856.62 流通A股(

6、百万股) 715.72 相关研究相关研究 2020 年年 09 月月 20 日日 证券分析师证券分析师 柴沁虎柴沁虎 执业证号：S0600517110006 021-60199793 证券分析师证券分析师 陈元君陈元君 执业证号：S0600520020001 021-60199793 -34%-17%0%17%34%51%69%86%2019-092020-012020-05辉隆股份沪深300 2 / 17 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 内容目录内容目录 1. 公司是中国农资流通领域第一家上市公司公司是中国农资