【公司研究】杰克股份-依托智能化拓展中高端迈向解决方案服务商-20200923（26页）.pdf

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1、 投资评级：投资评级：买入买入( (首次首次) ) 深 度 报 告 深 度 报 告 市场数据市场数据 20202020- -0909- -2323 收盘价（元） 26.02 一年内最低/最高(元) 15.52/29.75 市盈率 59.7 市净率 4.30 基础数据基础数据 净资产收益率(%) 11.86 资产负债率(%) 34.8 总股本(亿股) 4.44 最近最近 1212 月股价走势月股价走势 -35% -23% -12% 0% 12% 23% 35% 47% 2019-092020-012020-052020-09 杰克股份上证指数 专用设备 2020 年 09 月 23 日 表表 1

2、 1： 公司财务及预测数据摘要： 公司财务及预测数据摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入（百万营业收入（百万） 4,152 3,608 3,388 4,821 5,664 增长率增长率 49.0% -13.1% -6.1% 42.3% 17.5% 归属母公司股东净利润（百万归属母公司股东净利润（百万） 454 301 263 434 614 增长率增长率 40.2% -33.6% -12.7% 64.9% 41.5% 每股收益（元）每股收益（元） 1.02 0.68 0.59 0.98 1.38 市盈率市盈

3、率( (倍倍) ) 25.1 37.9 43.4 26.3 18.6 五优势助杰克突出重围。五优势助杰克突出重围。国内工业缝纫机行业于过去 10 年进入 存量市场，年产量在 500-1000 万台之间波动，激烈竞争下杰克 突出重围，过去 6 年间市占率从 9%提升至 21%。我们认为快速服快速服 务务 100%100%的精准战略定位、 快速迭代的技术研发优势、的精准战略定位、 快速迭代的技术研发优势、 庞大庞大的经销的经销 网络、 紧密的供应商关系和显著的成本优势网络、 紧密的供应商关系和显著的成本优势是公司成功的五大因 素，且竞争优势之间形成了互为基础、互为势能、互相强化的闭 环，公司护城河

4、不断加深。 依托智能化，拓展中高端，迈向解决方案服务商。依托智能化，拓展中高端，迈向解决方案服务商。公司智能化体 现在产线和产品两个方面，依托智能化生产线，公司解决了自身 招工的难题，同时提升了产品质量的稳定性，利于公司品牌的建 设。此外，公司不断研发更具智能化的中高端产品，推进自动缝 制单元的国产化，来帮助下游服装厂解决同样的困境。其中自动 缝制单元少人化、 去技能化的使用特点可完美解决服装企业的难 题， 2019 年国内自动缝制单元产量逆势增长 53%。 我们认为招工 难、招工贵以及行业马太效应凸显的背景下，公司募投的 120 万 台智能缝纫机和 2500 台自动缝制单元前景光明。 此外

5、2018-2019 年公司在鞋类领域、 针织类配套设备和吊挂智能设备领域进行了 布局，不断丰富产品线的同时，为向智能制造成套解决方案服务 商转型打下了基础。 疫情下行业洗牌加速，公司稳步扩张把握行业机遇。疫情下行业洗牌加速，公司稳步扩张把握行业机遇。2020 年前 7 个月国内规模以上缝制机械企业亏损个数多达 70 家，远超 2015 年 35 家企业亏损的水平，疫情下行业洗牌速度加快。公司历年 在建工程规模远超同行业的中捷和标准，产能稳步扩张，预计本 轮新冠疫情冲击过后，行业延后和积压的需求有望大幅释放，在 资金薄弱小企业退出和大多数企业无力逆势扩张的现实背景下， 2017 年-2018 年

6、公司市占率快速提升的历史有望重演。我们预计 到 2022 年公司工业缝纫机市占率可能达到 27%的水平。 盈 利 预 测 与 评 级 。盈 利 预 测 与 评 级 。 预 计 公 司 2020-2022 年 EPS 分 别 为 0.59/0.98/1.38 元，对应当前股价的 PE 分别为 43.4/26.3/18.6 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示: :汇率波动、原材料价格上涨、新冠疫情加剧导致全球经济 严重萧条、 裁床业务及自动缝制单元业务渗透率不及预测的风险。 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 依托智能化依托智能化，拓展中高端拓展中高端，迈向解决方案服务