【研报】食品饮料行业鸡尾酒系列报告：以日为鉴探讨推动鸡尾酒发展的因素-20200922（22页）.pdf

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1、 1 / 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 09 月 22 日 行业研究证券研究报告 食品饮料食品饮料 行业深度分析行业深度分析 鸡尾酒系列报告鸡尾酒系列报告-以日为鉴，探讨推动鸡尾酒以日为鉴，探讨推动鸡尾酒 发展的因素发展的因素 投资要点投资要点 报告初衷报告初衷： 在我们上一篇百润的深度报告中，我们认为我国的鸡尾酒市场（尤 其是 RTD）尚处于发展的初期，行业发展不完善不充分。为了更好的理解鸡尾 酒的发展路径， 进一步刻画鸡尾酒与其它酒类的版图对比， 我们选取了日本作为 样本市场进行深入的探寻，希望通过日本 RTD 市场发展总结归纳 RTD 销量增 长的动因；对理解国内

2、 RTD 市场的发展给予一定借鉴。 日本的酒类消费现状日本的酒类消费现状：（1）总销量从 1970 年的 490 万千升提升到 1994 年的 964 万千升，主要系啤酒消费量快速增长的带动；（2）1994-2005 年销量维持 900 万千升左右，1994 年啤酒消费量到达峰值后开始下降，以此同时跟啤酒风 味类似的发泡酒快速崛起， 一定程度上对冲啤酒的下滑， 整体酒的消费量呈现平 稳增长的态势。（3）酒销量从 2005 年 900 万千升逐步下降到 2018 年 820 万 千升水平，发泡酒从 2003 年以后销量放缓回落，清酒、烧酒、威士忌皆处于下 滑的态势，但同期鸡尾酒呈现出逆市的增长，

3、因此酒量下滑增速也较为平缓。 价格和消费场景是主要影响因素价格和消费场景是主要影响因素：（1）清酒由于工艺复杂，售价较高，并不常 出现在日本人的日常消费饮用场合；（2）威士忌由于税负和产量较少的因素， 终端售价高，收藏的属性凸显，随着人均消费量的下降而下降；（3）烧酒有多 种多样的饮用方式，但度数较高，在日常佐餐饮用的场合饮用频次会比啤酒少， 随着 RTD 兴起，多样化的口味逐步替代了烧酒销量；（4）啤酒工艺简单，生 产周期短，双重定位于餐饮端和家庭端的饮用场景，近几十年来始终销量第一， 但相对税负较高， 对应终端零售价较高， 因此巨头啤酒厂商们逐渐增加发泡酒 （第 三类型啤酒）和利口酒的生产

4、和销售，人均啤酒消费量也呈现逐年的下滑 日本日本 RTD 主要得益于物美价廉的产品和家庭消费场景主要得益于物美价廉的产品和家庭消费场景：随着人口老龄化的加剧 和宅需求的逐步发展，日本的酒精饮料 80%消费聚在非即饮渠道，在外就餐中 的饮酒开销也在逐步的下降，家庭渠道在逐渐扩容。鸡尾酒的定价比啤酒、发泡 酒还更低，而且低酒精度，拥有多种多样的口味，可以用于各种家庭饮用场合， 满足不同的细分市场需求，获得了消费者的青睐；尤其在三得利、麒麟、朝日等 啤酒巨头厂商的加入，更好的推动了 RTD 市场的发展。 风险提示：风险提示：税负增加、食品安全问题、市场需求疲软、行业竞争加剧 投资评级 领先大市-B

5、维持 首选股票首选股票 评级评级 002568 百润股份 买入-B 一年一年行业行业表现表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.48 10.01 32.52 绝对收益 -1.06 24.38 51.72 分析师 陈振志 SAC 执业证书编号：S0910519110001 021-20377051 报告联系人 王颖洁 021-20377191 相关报告 食 品 饮 料 ： 抓 边 际 改 善 ， 守 业 绩 确 定 2020-06-17 食品饮料：需求逐步回暖，二季度改善可期 2020-05-03 食品饮料：宅居推动养宠线上消费，宠物经 济持续扩张逻辑不改 2020

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