【公司研究】福昕软件-PDF的中国名片力争全球领先-20200918（35页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 PDF 的中国名片，力争全球领先 福昕软件(688095) 全球全球 PDFPDF 软件第一梯队，软件第一梯队，探索福昕未来发展路径探索福昕未来发展路径 1 1、福昕软件是福昕软件是 A A 股稀缺的兼具股稀缺的兼具 B B 端端+C+C 端属性的标准化纯软件公端属性的标准化纯软件公 司。司。从收入/利润特征、毛利率、主要壁垒等方面分析，具备 C 端属性的公司在商业模式上比 B 端的公司更具优越性。 2 2、福昕软件是全球、福昕软件是全球 PDF PDF 电子文档核心技术与应用领域第一梯队电子文档核心技术与应用领域第一梯队 的软件企业的软件企业。公司近

2、5 年营业收入稳定增长，2020 年有望开启业 绩加速发展快车道。公司产品覆盖 PDF 全生命周期，包括文档生 成、显示、转换、编辑、安全分发管理等完整的功能。 3、对标 Adobe 的 PDF 产品 Acrobat，公司 Foxit PDF 产品在阅读 模式、编辑能力、稳定性及资源占用等方面具备比较优势。 4、复盘全球 PDF 巨头 Adobe 发展历程，我们发现作为全球第一 梯队，国内第一的 PDF 软件供应商的福昕，至少可以从垂直场景 渗透，多品类扩张以及云化转型 3 个方向发展，实现做大做强。 技术、政策等多因素催化，技术、政策等多因素催化，PDFPDF 行业发展有望加速行业发展有望加

3、速 1 1、云计算、云计算、AI (2)程序差异大程序差异大：各类程序生成的文件数据格式结构差异较大，可能涉及动态数 据结构，生成 PDF 涉及复杂的转换与过滤过程; (3)文档编辑难文档编辑难：PDF 的格式未强制要求对文档排版结构进行定义，编辑涉及文 字段落的复杂识别过程，编辑难度较大。 福昕软件在福昕软件在 PDFPDF 技术体系上拥技术体系上拥有完全自主知识产权有完全自主知识产权，拥有全栈系，拥有全栈系 PDFPDF 产品产品。公 司拥有一整套完全自主知识产权的核心技术，在文档解析和渲染的速度、文档处理的 稳定和可靠性、文档的安全可控性以及核心技术的跨平台支持等方面表现突出。 图 29

4、 公司 PDF 四层技术架构 资料来源：招股说明书，华西证券研究所 公司注重公司注重技术的持续创新技术的持续创新，研发投入高保障产品核心竞争力。，研发投入高保障产品核心竞争力。公司通过保障研 发投入，持续进行软件产品升级更新和新技术、新产品的研发，不断提高自身产品竞 争实力。2019 年公司研发投入 5665 万元，研发人员 214 人，约占员工总数的 48%。 公司拥有一支具有丰富经验的软件开发的技术创新团队，开发团队分布在多个国家和 地区，为公司发展奠定了良好的基础。持续的研发投入与经验丰富的核心研发人员， 助力公司准确把握行业发展趋势，及时准确制订和调整公司的发展战略，使公司走在 行业发

5、展前列。 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 24 图 30 2016-2020H1 研发费用及增长 图 31 2019 年公司人员占比（研发人员占 48%） 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 募集资金重点投向科技创新领域，募集资金重点投向科技创新领域，进一步强化产品能力。进一步强化产品能力。公司 IPO 拟募集资金 主要用于 PDF 领域多项关键技术的开发，对前沿文档创新技术的探索以及全球营销 网络的建设。除全球营销服务网络及配套建设项目外，其余的募投项目主要用于科技 创新项目的研发投入，为提升公司核心技术水平有重要作用

6、： 1）PDF 产品研发及升级项目，为打磨公司主产品，提升产品基础功能。 2）文档智能云服务项目，通过机器学习、人工智能、云计算等先进技术为产品 提供增值服务模块，促进 SaaS服务转型。 3）前沿文档技术研发项目，结合公司 PDF 文档技术，开展大数据、人工智能、 区块链、机器深度学习、DevOps 等前沿技术研究工作，为公司保持技术先进与技术 创新提供原动力。 表 8 公司 IPO 募投项目情况（亿元） 资料来源：招股说明书，华西证券研究所 利用后发优势打磨产品，已与多家互联网巨头合作。利用后发优势打磨产品，已与多家互联网巨头合作。公司相比 Adobe 进入市场 较晚，但因此具有后发优势，